Koton Mağazacılık Tekstil Sanayi ve Ticaret A.Ş. hissesi, 10 Mayıs 2024’te Borsa İstanbul’da işlem görmeye başlamasının üzerinden geçen 1,5 yılı aşkın sürede yatırımcısına beklediği getiriyi sunamadı.
30,50 TL halka arz fiyatıyla talep toplayan hisse, yalnızca ilk işlem gününde 33,54 TL seviyesini görerek arz fiyatının üzerine çıkabildi.
O tarihten bu yana hisse bir daha bu seviyeyi aşamazken, 28 Kasım Cuma kapanışı itibarıyla değer kaybı %54’e ulaştı.
Bu tablo, halka arz sürecinde açıklanan “%30 iskonto” oranının gerçekçiliğine yönelik tartışmaları yeniden gündeme taşıdı.
Yüzde 30 İskonto Kağıt Üzerinde mi Kaldı?
Koton’un izahnamesinde yer alan fiyat tespit raporunda, halka arzın yaklaşık %30 iskontolu olduğu belirtilmişti.
Ancak 1,5 yıllık fiyat performansı bu iskontonun hangi yöntemle hesaplandığına dair soru işaretlerini büyüttü.
Yatırımcıların temel soruları şöyle:
-
Eğer gerçekten %30 iskonto vardıysa, neden hisse 1,5 yıldır arz fiyatına bile yaklaşamadı?
-
Fiyat tespit sürecinde kullanılan değerleme yöntemleri şirketin finansal gerçekliğini yeterince yansıtmadı mı?
-
Halka arzda aracılık eden İş Yatırım ve Ak Yatırım, bu oranı hangi varsayımlar üzerine kurdu?
-
SPK’nın bu fiyatlamaya onay verirken dikkate aldığı kriterler nelerdi?
Halka arz sırasında dağıtılan 136,6 milyon lotun %84,5’i bireysel yatırımcıya ayrılmış ve bu durum hisseye ilgi çekmişti. Ancak halka açıklık oranı başlangıçta bile yalnızca %16,5 düzeyindeydi. Daha sonra yapılan ortak satışları ile bu oran %13,16’ya, güncel tabloda ise yaklaşık %13 seviyesine kadar geriledi.
Öte yandan halka arzın büyük bölümü şirket ortaklarının satışından oluşuyordu. O dönem bu da tepki çekmişti.
-
Sermaye artırımı: 34.150.000 lot
-
Ortak satışı: 102.450.000 lot (Nemo Apparel B.V., Yılmaz Yılmaz ve Şükriye Gülden Yılmaz)
Sorun Değerleme mi, Yapı mı, Şeffaflık mı?
Koton halka arzı özelinde tartışmalar üç başlıkta yoğunlaşıyor:
1. Değerleme Netliği
Fiyat tespitindeki %30 iskontonun neye göre hesaplandığı, yatırımcının hala net bir cevap bulamadığı soru.
2. Halka Arz Yapısının Sağlıksızlığı
Ortak satışının baskın olması, halka arzın “sermaye artırımı yoluyla büyüme” amacından çok, ortak çıkışını desteklediği yönünde eleştiriler doğurdu.
3. Düşük Halka Açıklık
Fiili dolaşımın azalması hissede fiyat baskısını, manipülasyon iddialarını ve yatırımcı güvensizliğini artırıyor.