Kulislerde öne çıkan isim

Başkanlık için çeşitli isimler gündeme gelirken, son günlerde dikkat çeken bir gelişme yaşandı. Uzun süredir farklı adayların konuşulduğu süreçte, Celal Reyhan’ın ismi kulislerde daha güçlü şekilde dillendirilmeye başlandı. Piyasa çevrelerinde Reyhan’ın en iddialı adaylardan biri olduğu ifade ediliyor.

Bankacılık ve risk yönetimi deneyimi

Celal Reyhan, kariyerinin önemli bölümünü T.C. Ziraat Bankası bünyesinde geçirdi. Bankada üst düzey görevlerde bulunan Reyhan, özellikle fon yönetimi ve risk yönetimi alanlarındaki uzmanlığıyla tanınıyor.

Reyhan, Ziraat Bankası’nda Fon Yönetiminden Sorumlu Genel Müdür Yardımcılığı ve Risk Yönetim Grup Başkanlığı görevlerini üstlenirken, aynı zamanda uluslararası finansal uygulamalar konusunda da deneyim kazandı.

Gözler resmi kararda

SPK Başkanlığı için nihai kararın önümüzdeki günlerde netleşmesi bekleniyor. Görev süresinin dolmasına kısa süre kala, yapılacak atamanın piyasalarda nasıl karşılanacağı da yakından izleniyor.

Borsa İstanbul’un daha önce yaptığı açıklamaya göre söz konusu iki hissenin işlem sırası 6 Mart 2026 tarihinden bu yana kapalı bulunuyor. İşlem sırasının uzun süre kapalı kalması nedeniyle hisselerin 13 Mart 2026 itibarıyla dahil oldukları endekslerden çıkarılacağı da duyuruldu.

İşlem sırası kapalı hisselerde satış yapılamıyor

Bir hissede işlem sırasının kapatılması durumunda yatırımcıların ilk karşılaştığı durum likiditenin tamamen ortadan kalkması oluyor.

Bu süreçte yatırımcılar ellerindeki hisseleri borsada satamıyor ve fiyat oluşumu gerçekleşmiyor. İşlem sırasının yeniden açılması ise şirketle ilgili gelişmelere, incelemelere veya hukuki süreçlere bağlı olarak değişebiliyor.

Süre uzadıkça belirsizlik artıyor

İşlem sırası kapalı hisselerde sürenin uzaması yatırımcı açısından riskleri artırabiliyor. Şirket hakkında finansal sorunlar, hukuki süreçler veya iflas gibi gelişmeler söz konusuysa, hisselerin tekrar işlem görmeye başlaması da belirsiz hale gelebiliyor.

Nitekim son gelişmede YESIL ve YYAPI hisselerinin işlem sırasının 5 işlem gününü aşan kapalılık nedeniyle endeks kapsamı dışına çıkarılması, bu tür durumların piyasadaki yansımalarına örnek olarak gösteriliyor.

Tasfiye sürecinde hissedarlar en son sırada

Halka açık bir şirketin iflas etmesi veya tasfiye sürecine girmesi durumunda yatırımcıların hukuki konumu da sınırlı kalıyor.

Tasfiye sürecinde şirket varlıklarından elde edilen gelir öncelikle kamu alacakları, çalışan alacakları ve teminatlı alacaklılara ödeniyor.

Hisse sahipleri ise hukuki sıralamada en son alacaklılar arasında yer aldığı için, tasfiye sonunda yatırımcılara ödeme yapılması çoğu zaman mümkün olmayabiliyor.

Uzmanlar risk yönetimine dikkat çekiyor

Piyasa uzmanları, bu tür durumların yatırımcılar için önemli bir risk olduğunu belirterek portföylerin çeşitlendirilmesi ve şirket haberlerinin yakından takip edilmesi gerektiğine dikkat çekiyor.

İşlem sırası kapalı hisselerde yatırımcıların hareket alanı oldukça sınırlı olduğu için, özellikle finansal yapısı zayıf şirketlerde yatırım kararlarının dikkatle değerlendirilmesi gerektiği ifade ediliyor.

Cem Okullu’nun satışı

Yönetim Kurulu Başkanı Cem Okullu, 25 Şubat 2026 tarihinde 51,45 TL fiyat seviyesinden 16.375.303 TL nominal tutarlı pay satışı gerçekleştirdi. İşlem sonrasında Okullu’nun şirket sermayesindeki pay oranı yüzde 14,77 seviyesine geriledi.

Cengiz Okullu da satış yaptı

Aynı tarihte Yönetim Kurulu Üyesi ve Başkan Vekili Cengiz Okullu da 55,05 TL fiyat seviyesinden 7.750.434 TL nominal tutarlı pay satışı gerçekleştirdi. Bu işlemle birlikte Cengiz Okullu’nun Adra GYO’daki pay oranı yüzde 1,58’e düştü. Böylece Okullu kardeşlerin ADGYO paylarında gerçekleştirdiği toplam satış tutarı 24.125.737 TL nominal seviyesine ulaştı.

Otel Tapuları Bankaya Devredildi

FYYS tablosunda yer alan bilgilere göre Ata Turizm, geçmişte yaşadığı finansal sıkıntılar nedeniyle borçlarını ödeyememiş ve en değerli varlıkları arasında yer alan Hilton, Sacred Mansion ve Han Restoran’ı Denizbank’a borca karşılık devretti. Söz konusu varlıkların tapularının halen bankanın mülkiyetinde olduğu, yalnızca rehinli olmadığı belirtiliyor.

Şirket Kiracı Konumunda

Bu süreç sonrası Ata Turizm’in, devredilen otellerde kiracı konumuna geçtiği görülüyor. Finansal yeniden yapılandırma kapsamında şirketin, nakit yetersizliği nedeniyle varlık devri yoluyla borçlarını kapatmayı tercih ettiği, bunun karşılığında ise kira yükü altına girdiği anlaşılıyor.

Halka Arz Geliri Tapular İçin mi Kullanılacak?

Halka arzdan elde edilmesi planlanan gelirin yaklaşık yüzde 80-90’ının mülk alımına ayrılacağının daha önce ifade edilmesinin ardından, bu kaynağın yeni yatırımlar yerine Denizbank’a devredilen tapuların geri alınması için kullanılacağı değerlendirmeleri öne çıktı. Bu adımın atılması halinde şirketin kira yükünden kurtulacağı ve özkaynak yapısının güçleneceği belirtiliyor.

9 Ocak 2026 tarihli Astor Enerji raporunda, hisse için 217,45 TL hedef fiyat paylaşan aracı kurum, bugün yayınladığı raporda ise 12 aylık hedef fiyatını 217,45 TL’den 324,90 TL’ye yükseltmiş oldu.

Öte yandan hisse Ocak ayı içerisinde 116 liradan 155 TL'ye kadar yükselerek dikkatleri üzerine çekmişti. Bulls Yatırım'ın sahibi borsa camiasının yakından tanıdığı isim olan Kemal Akkaya aynı zamanda Borsa İstanbul'da işlem gören Bulls GSYO'nun da Yönetim Kurulu Başkanı konumunda. BULGS'nin ulaşımdan sağlık sektörüne, enerjiden teknolojiye birden fazla sektöre yatırımı bulunuyor.

[related-posts-archive id="666" color="bg-danger"][/related-posts-archive]

Yeni fabrika yatırımları öne çıktı

Raporda hedef fiyat artışının temel gerekçesi olarak Astor Enerji’nin büyük ölçekli yeni fabrika yatırımları gösterildi. Şirketin, Ankara Sincan ASO 2. ve 3. OSB’deki mevcut tesislerinde Faz 1-2 yatırımlarını büyük ölçüde tamamladığı, ardından 150 milyon ABD doları tutarında Faz 3 Yüksek Güç Transformatör ve Faz 4 Yüksek Güç Mekanik fabrikaları için yatırım kararı aldığı hatırlatıldı.

Söz konusu yatırımların, başta ABD pazarı olmak üzere küresel ölçekte artan enerji talebini karşılamaya yönelik olduğu vurgulandı.

Değerleme metodolojisi değişti

Bulls Yatırım, Astor Enerji’nin yeni bir yatırım dönemine girmesi nedeniyle değerleme yaklaşımında da değişikliğe gitti. Buna göre, daha önce kullanılan %75 İndirgenmiş Nakit Akımı (DCF) + %25 benzer şirket çarpanları metodolojisi yerine, %100 DCF bazlı değerleme yöntemine geçildiği belirtildi.

2027 projeksiyonları dikkat çekti

Raporda yer alan projeksiyonlara göre, yeni fabrikanın 2027 yılında devreye girmesi ve ilk faaliyet yılında yaklaşık %45 kapasite kullanım oranı ile çalışması bekleniyor. İlerleyen yıllarda kapasite kullanımının kademeli olarak artacağı, ihracat ağırlıklı satış yapısı sayesinde yeni tesislerde %33–35 bandında FAVÖK marjı yakalanabileceği öngörülüyor.

Bu çerçevede, 2027 yılında şirket cirosunun yaklaşık 1,85 milyar ABD dolarına, FAVÖK marjının ise %31,2 seviyesine ulaşabileceği tahmin ediliyor.

Kemal Akkaya Kimdir?

Kemal Akkaya, 1974 yılında Adana'da doğmuş, lisans ve yüksek lisans eğitimini İşletme alanında tamamlamıştır.

Kariyerine 1997 yılında Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'de Uzman Yardımcısı olarak başlamış, 2015 yılına kadar Yatırım Uzmanı, Yatırım Müdür Yardımcısı ve Yatırım Müdürü pozisyonlarında görev almıştır.

20 yılı aşkın sermaye piyasası deneyimine sahip olan Akkaya, aynı zamanda melek yatırımcı olarak girişim sermayesi alanında da faaliyet göstermektedir.

Açıklamada, söz konusu bakır stoklarının ortalama maliyetlerinin mevcut spot piyasa fiyatlarının belirgin şekilde altında kaldığı vurgulanırken, bakır fiyatlarındaki artışın şirket açısından maliyet baskısı oluşturmaktan ziyade stok değer artışı ve kârlılık avantajı sağladığı ifade edildi.

Bu açıklama sonrası ALVES hisselerinde güçlü bir fiyatlama dikkat çekti. Hisse, dünkü işlem gününü yüzde 7,66 yükselişle 29,52 TL seviyesinden tamamlarken, haftanın son işlem gününe de alıcılı başladı. ALVES, gün içinde yüzde 5,35 primle 31,10 TL seviyeleri civarında işlem görmeyi sürdürüyor.

“Bakır fiyat artışı brüt kâr marjını destekliyor”

Alves Kablo, bakır fiyatlarındaki yukarı yönlü hareketin şirketin kârlılığı üzerindeki etkisine ilişkin olarak, mevcut stok pozisyonunun bazı ürün gruplarında fiilen negatif maliyet etkisi yaratabilecek seviyelere ulaştığını belirtti. Açıklamada, bakır fiyatlarındaki artışın brüt kâr marjını destekleyici, nakit yaratımını hızlandırıcı ve işletme sermayesinin kalitesini artırıcı bir unsur olarak değerlendirildiği ifade edildi.

Şirket, güçlü stok yapısının fiyat dalgalanmalarına karşı önemli bir avantaj sağladığına dikkat çekerken, mevcut piyasa koşullarında bakır fiyatlarındaki yükselişin operasyonel performansa olumlu yansıdığını vurguladı.

Yabancı ilgisi ve 2026 öngörüsü

Açıklamada ayrıca, son dönemde bakır yoğun sektörlerde faaliyet gösteren şirketlere yönelik yabancı yatırımcı ilgisinde artış gözlemlendiği belirtildi. Büyük ölçekli bakır üreticileri ve yarı mamul üreticilerinde ulaşılan yüksek değerlemeler sonrası, yatırımcıların güçlü stok pozisyonuna sahip, esnek üretim yapısı bulunan ve rekabetçi fiyatlama kabiliyeti olan şirketlere yöneldiği ifade edildi.

Pasifik Holding’de dikkat çeken alım

Aralık ayı portföy verilerine göre Pardus Portföy, Kasım ayında halka arz edilen Pasifik Holding (#PAHOL) hisselerinde yüklü alım gerçekleştirdi. Fon, Temettü Ödeyen Şirketler Hisse Senedi Fonu aracılığıyla Pasifik Holding’den 1 milyon adet lot portföyüne ekledi.

Kasım ayında 1,50 TL fiyattan halka arz edilen Pasifik Holding hisseleri, bugün itibarıyla halka arz fiyatının sınırlı da olsa üzerine çıkarak 1,57 TL seviyelerinden işlem görüyor.

Fonun en büyük pozisyonları

Aralık 2025 portföy dağılımına göre Pasifik Holding, fonun en büyük pozisyonu konumunda bulunuyor. PAHOL’ün ardından fon portföyünde sırasıyla Akbank (#AKBNK), Tofaş Türk Otomobil Fabrikası (#TOASO), Alarko Holding (#ALARK) ve Astor Enerji (#ASTOR) ilk beş sırada yer aldı.

Son dönemde gayrimenkul yatırım ortaklığı halka arzlarının beklentileri karşılamaması, Z GYO’ya yönelik temkinli yaklaşımı daha da güçlendirdi.

Fonun önemli kısmı yükümlülük ödemelerine ayrıldı

Şirket tarafından açıklanan halka arz izahnamesine göre, halka arzdan elde edilecek gelirin yüzde 55’inin yatırım amaçlı gayrimenkullerin geliştirilmesi ve mevcut kapasitelerin artırılmasında kullanılması planlanıyor.

Ancak fonun yüzde 40’lık bölümünün hakedişler dahil olmak üzere yükümlülük ödemelerine ayrılması, yatırımcı cephesinde eleştirilere neden oldu. Kalan yüzde 5’lik kısmın ise işletme sermayesi olarak değerlendirileceği belirtildi.

Bu dağılım, özellikle sosyal medya ve yatırımcı forumlarında “şirket yatırımcının parasıyla borçlarını kapatacak” şeklindeki yorumların artmasına yol açtı.

Zeray GYO örneği yatırımcıyı temkinli kılıyor

GYO halka arzlarına yönelik hassasiyet, SPK’nın Aralık ayında onay verdiği ve 18 Aralık’ta Borsa İstanbul’da işlem görmeye başlayan Zeray GYO örneğiyle daha da belirgin hale geldi. Zeray GYO (#ZERGY) hissesi, işlem görmeye başladığı ilk iki gün tavan yapmasına rağmen, sonrasında sert bir geri çekilme yaşadı.

ZERGY payları, 11 işlem günü sonunda halka arz fiyatı olan 13 TL’nin yaklaşık yüzde 30 altında, 10 TL seviyelerinden işlem görüyor. Bu performans, yeni halka arz edilecek GYO’lara yönelik beklentilerin aşağı yönlü revize edilmesine neden olurken, Z Gayrimenkul GYO’nun fon kullanım planı üzerindeki eleştirileri de artırdı.

GYO halka arzlarına ilgi zayıflıyor

Piyasa uzmanları, son dönemde GYO halka arzlarında yatırımcıların temel beklentisinin borç kapatma yerine yeni ve gelir üretici projelere yönelim olduğunu vurgularken, fon kullanım kompozisyonunun talep tarafında belirleyici hale geldiğine dikkat çekiyor.