Hedef Portföy, TEFAS işlemlerinin durdurulmasına kadar iletilen satış taleplerinin nakit olarak karşılandığını, ancak Takasbank’ın işlemlere izin vermemesi nedeniyle sürecin tamamlanamadığını belirtti. TEFAS tarafından emirlerin iptal edilmesiyle yatırımcıların ilettiği emirlerin şirket sisteminde görüntülenemediği kaydedildi.

13 fonun büyüklüğü 31 milyar TL

Şirketin açıklamasına göre 18 Eylül 2026 itibarıyla tasfiye kapsamındaki 13 yatırım fonunun toplam büyüklüğü yaklaşık 31 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Bu tutarın 29,8 milyar TL’sinin likit fonlarda olduğu belirtildi.

Hedef Portföy, tasfiye kararı verilen fonların varlıklarının saklayıcı kuruluşlar ve aracı kurumlar nezdinde eksiksiz bulunduğunu açıkladı.

Tasfiye sürecinin ise Ziraat Bankası yönetiminde yürütüleceği bildirildi.

“Tüm yükümlülükleri karşılayabilecek düzeydeyiz”

Hedef Portföy, tasfiye kapsamındaki fonlar dahil olmak üzere hiçbir TEFAS fonunda likidite sorunu veya temerrüt yaşanmadığını savundu.

Şirket açıklamasında, “Hedef Portföy'ün piyasa tecrübesi, güçlü sermaye yapısı ve finansal kaynakları tüm yükümlülüklerini karşılayabilecek düzeydedir” ifadelerine yer verildi.

Şirket ayrıca sürecin yatırımcıların haklarına zarar vermeden tamamlanması için ilgili kamu kurumlarıyla koordinasyon halinde çalışıldığını belirtti.

X'te paylaşılan mesajda yatırımcı, “En azından gurbetçi vatandaşların zararı sıra beklenmeden Varlık Fonu'ndan nakit ödenmelidir. Biz ülkemize güvenerek yatırım yaptık. Gurbetçinin önceliği olmalı” ifadelerini kullandı.

“Aynı zararı yaşayan yatırımcılar ne olacak?”

Çağrının dikkat çeken bölümü ise zararın Varlık Fonu tarafından karşılanması ve bunun için gurbetçilere öncelik verilmesi talebi oldu.

Ancak fon krizinde yalnızca yurt dışında yaşayan yatırımcılar değil, Türkiye'de bulunan çok sayıda yatırımcı da benzer şekilde fonlarına erişim ve tasfiye sürecini takip ediyor. SPK'nın 17 Eylül'deki kararları kapsamında 7 portföy yönetim şirketinin TEFAS'ta işlem gören fonlarında işlemler durdurulurken, 130 fonun tasfiyesine karar verildi.

Üstelik SPK, tasfiye kapsamındaki fonların portföy yapıları ve piyasa koşullarını dikkate alarak tasfiye süresini 3 aydan 6 aya çıkardı.

Dolayısıyla ortaya çıkan tablo, yatırımcının nerede yaşadığından çok hangi hukuki statüde ve hangi sırayla alacağını tahsil edeceği sorusunu gündeme getiriyor.

İşin ironik tarafı da burada: Türkiye'ye güvenerek yatırım yaptığını söyleyen gurbetçi yatırımcı, aynı güvenle yatırım yapan Türkiye'deki yatırımcıların önüne geçmek istiyor. Fon mağduriyetinin çözümünde ise belirleyici olanın yatırımcının ikamet adresi değil, mevzuat ve tasfiye sürecindeki hukuki önceliklerin olması bekleniyor.

Prizma Matbaacılık (#PRZMA), Manas Enerji (#MANAS) ve Gıpta Ofis (#GIPTA) yüzde 10 düşüşle taban seviyeye gerilerken, Tera Yatırım (#TERA), Tera Yatırım Teknoloji Holding (#TEHOL) ve Tera Holding (#TRHOL) yüzde 9,98 değer kaybetti. Peker GYO (#PEKGY) da yüzde 9,95 düşüş yaşadı.

Tera fon soruşturması piyasayı etkiliyor

Sermaye piyasası işlemlerine ilişkin soruşturma kapsamında Tera Portföy yöneticisi İbrahim Bekçi’nin lisansı SPK tarafından iptal edilmiş ve hakkında 2 yıl süreyle işlem yasağı uygulanmıştı. Soruşturma kapsamında ayrıca bazı Tera ve Pusula fonlarının işlemleri durdurulmuş, SPK tarafından fon tasfiyelerine yönelik kararlar alınmıştı.

Son olarak Adalet Bakanı Akın Gürlek, Tera Yatırım Menkul Değerler ve Tera Portföy Yönetimi ile bağlantılı yönetici ve yetkililerin para ve malvarlığı hareketlerinin dondurulduğunu açıkladı. Katılımevim payına ilişkin soruşturmada 25 şüpheli hakkında işlem başlatıldığı, 15 kişinin gözaltına alındığı bildirildi.

Sipariş birikimi 1,93 milyar dolara ulaştı

Gedik Yatırım’ın değerlendirmesinde Astor Enerji’nin büyüme görünümünde güç ve dağıtım transformatörleri ile anahtarlama ürünlerindeki üretim kapasitesi, ihracat ağı ve yüksek sipariş birikimi öne çıkarıldı.

Rapora göre şirketin bakiye sipariş tutarı, 2025 sonundaki 794 milyon dolardan 14 Ağustos 2026 itibarıyla yaklaşık 1,93 milyar dolara yükseldi.

Kurumun raporunda ayrıca ABD pazarındaki büyüme, yeni kapasite yatırımları ve küresel transformatör talebindeki gelişmeler şirketin orta vadeli görünümünde öne çıkan başlıklar arasında değerlendirildi. Gedik Yatırım'ın modelinde 2026 yılı için 1,089 milyar dolar gelir, 381 milyon dolar FAVÖK ve 259 milyon dolar net kâr; 2027 yılı için ise sırasıyla 1,646 milyar dolar gelir, 577 milyon dolar FAVÖK ve 411 milyon dolar net kâr öngörüldü.

ABD teslimatları ve yeni yatırımlar takip edilecek

Raporda kısa vadeli gelişmeler arasında ABD teslimatlarının hızlanması, iletken tesisinin tam kapasiteye ulaşması ve 2027 başında devreye alınması planlanan yüksek güç transformatörü tesisinin yanı sıra ABD ve TEİAŞ kaynaklı yeni sözleşmeler sıralandı.

Gedik Yatırım, şirket için risk başlıkları arasında ise yatırım takvimindeki olası gecikmeler, üretim ve teslimat süreçlerinde yaşanabilecek aksaklıklar, veri merkezi yatırımlarındaki yavaşlama, Avrupa'daki yüksek faizlerin enerji yatırımlarını baskılaması, TL'nin reel değer kazanması, hammadde fiyatları ve olası blok satışları gösterdi.

ASTOR hissesi sert düşüş yaşadı

Astor Enerji hissesi son dönemde Borsa İstanbul'daki satış dalgasından da etkilendi. 18 Eylül 2026 kapanışında 248 TL olan ASTOR, 18 Ağustos'taki 320,50 TL seviyesine göre yaklaşık yüzde 22,6 geriledi. Hisse aynı zamanda 31 Aralık 2025'teki 536,50 TL seviyesine göre yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 53,8 düşüş kaydetti. Bu hesaplamalar fiyat değişimine dayalı olup temettü etkisini içermiyor.

Gedik Yatırım'ın 461,30 TL'lik hedef fiyatı, 18 Eylül kapanışındaki 248 TL'ye göre yaklaşık yüzde 86,8'lik bir fark anlamına geliyor. Hedef fiyat ve “Endeks Üzeri Getiri” ifadesi Gedik Yatırım'ın araştırma görüşünü yansıtıyor; hedef fiyat gerçekleşme garantisi taşımıyor.

SPK’nın 21 Eylül 2026 tarihli duyurusuna göre değişiklik, Kurul Karar Organı’nın 20 Eylül 2026 tarihli ve 59/1710 sayılı kararıyla yapıldı. Düzenleme, 17 Eylül tarihli 57/1708 sayılı karar kapsamında 2026/61 sayılı SPK Bülteni’nde açıklanan fon tasfiye usul ve esaslarının yalnızca A/8 maddesindeki 3 aylık sürenin 6 ay olarak değiştirilmesini kapsıyor. Maddenin diğer hükümleri ise aynı şekilde yürürlükte kalacak.

Tasfiye süresi iki katına çıktı

Yeni düzenlemeyle tasfiye kapsamındaki fonların portföylerinde bulunan varlıkların nakde çevrilmesi ve tasfiye işlemlerinin tamamlanması için tanınan süre 3 aydan 6 aya yükseltildi.

SPK, değişikliğin gerekçesini tasfiye konusu fonların portföy yapıları ile piyasa koşullarının dikkate alınması olarak açıkladı. Kurul, böylece portföydeki varlıkların mümkün olduğunca uygun koşullarda satılabilmesine imkan sağlanmasının amaçlandığını bildirdi.

6 ay beklemek zorunlu değil

SPK’nın açıklamasında özellikle önemli bir ayrıntıya da yer verildi. 6 aylık sürenin, tasfiyenin mutlaka 6 ay süreceği anlamına gelmediği belirtildi.

Buna göre tasfiye işlemleri, koşulların uygun olması halinde daha erken tamamlanabilecek. Yapılan değişiklik, esas olarak fon portföylerindeki varlıkların piyasa koşulları gözetilerek daha geniş bir zaman diliminde nakde çevrilebilmesine imkan tanıyor.

Düzenleme hangi fonları kapsıyor?

Değişiklik, 17 Eylül 2026 tarihli SPK kararları kapsamında tasfiye sürecine alınan fonlara ilişkin usul ve esaslarda yapıldı. SPK'nın 2026/61 sayılı bülteninin ardından tasfiye kapsamına alınan fonlara ilişkin süreç, piyasa koşulları ve fon portföylerinin yapısı dikkate alınarak yeniden düzenlenmiş oldu.

Gürlek, sosyal medya hesabından yaptığı açıklamada, 10 firari şüphelinin yakalanmasına yönelik çalışmaların sürdüğünü bildirdi. Soruşturmanın; vatandaşların haklarının korunması, suçtan elde edildiği değerlendirilen kazancın ortaya çıkarılması ve sorumluların belirlenmesi amacıyla çok yönlü sürdürüldüğü belirtildi.

9 şirketle bağlantılı yöneticilerin malvarlığı hareketleri donduruldu

Soruşturmanın mali boyutunda 9 şirketle bağlantılı yönetici ve yetkililerin para ve malvarlığı hareketleri donduruldu.

Tedbir kapsamındaki şirketler şöyle:

• Pusula Finans Holding
• Pusula Yatırım Menkul Değerler
• Tera Yatırım Menkul Değerler
• Tera Portföy Yönetimi
• Hedef Holding
• Hedef Portföy Yönetimi
• Bulls Yatırım Menkul Değerler
• Bulls Portföy Yönetimi
• Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul

Adalet Bakanı Gürlek'in açıklamasına göre, soruşturma konusu malvarlıklarının kaçırılması, üçüncü kişilere devredilmesi veya azaltılmasının önüne geçilmesi amacıyla Türkiye Bankalar Birliği, Türkiye Katılım Bankaları Birliği, Türkiye Noterler Birliği, Tapu ve Kadastro Genel Müdürlüğü, Denizcilik Genel Müdürlüğü, Sivil Havacılık Genel Müdürlüğü ve MASAK'a gerekli yazılar gönderildi.

Birinci derece yakınların işlemleri de takibe alındı

Soruşturma kapsamında adı geçen fon şirketlerinin yönetim kurulu başkan ve üyeleri ile imza yetkililerinin, ayrıca bunların eşleri ve birinci derece kan hısımlarının malvarlığını azaltıcı nitelikteki işlemlerinin Cumhuriyet Başsavcılığının bilgisi ve görüşü dışında gerçekleştirilmemesi ilgili kurumlara bildirildi.

Gürlek, soruşturmanın tüm yönleriyle sürdüğünü ve hukuken sorumluluğu tespit edilen kişiler hakkında gerekli adli işlemlerin yapılacağını ifade etti.

Soruşturmanın önceki aşamalarında ne olmuştu?

Katılımevim payına ilişkin soruşturma, son günlerde sermaye piyasalarındaki işlemlere yönelik daha geniş kapsamlı adli ve idari sürecin önemli başlıklarından biri haline geldi. Daha önceki süreçte Pusula ve Tera Portföy yöneticileri hakkında SPK tarafından lisans iptali, işlem yasağı ve suç duyuruları dahil çeşitli idari yaptırımlar uygulanmıştı.

Yeni operasyonla birlikte soruşturmanın yalnızca sermaye piyasası işlemleri boyutunda değil, şüphelilerle bağlantılı para ve malvarlığı hareketleri açısından da genişletildiği görülüyor.

Ancak gözaltı ve malvarlığı tedbirleri, soruşturma aşamasındaki adli işlemler olup şüphelilerin suçluluğunun kesinleştiği anlamına gelmiyor.

Soruşturma kapsamında ayrıca aralarında sermaye piyasalarının tanınan isimlerinden Enver Çevik ve Kemal Akkaya’nın yanı sıra Emre Tezmen ve Serdar Turhan’ın da bulunduğu 48 kişi hakkında yurt dışına çıkış yasağı şeklinde adli kontrol tedbiri uygulanmasına karar verildi.

Muhammed Yarız tutuklandı, 3 şüphelinin işlemleri sürüyor

İstanbul Cumhuriyet Başsavcılığı Terörizmin Finansmanı ve Aklama Suçları Soruşturma Bürosu tarafından yürütülen soruşturma kapsamında Muhammed Yarız, Namık Kemal Gökalp, İbrahim Bekci ve Altunç Kumova gözaltına alındı.

Şüphelilerden Muhammed Yarız, çıkarıldığı mahkemece tutuklandı. Gökalp, Bekci ve Kumova'nın ise emniyetteki işlemlerinin devam ettiği bildirildi.

Yarız'ın tutuklanmasıyla birlikte soruşturmanın Pusula Portföy ve sermaye piyasası işlemleri eksenindeki adli boyutu yeni bir aşamaya taşındı.

Enver Çevik ve Kemal Akkaya da listede

Soruşturmada dikkat çeken gelişmelerden biri de yurt dışına çıkış yasağı uygulanan isimler oldu.

Listede sermaye piyasalarında tanınan iki isim olan Enver Çevik ve Kemal Akkaya da yer aldı.

Enver Çevik, listede Lydia Holding Yönetim Kurulu Başkanı olarak öne çıkarken, Kemal Akkaya ise Bulls Yatırım Yönetim Kurulu Başkanı olarak sermaye piyasalarında faaliyet gösteren isimlerden biri. Her iki isim hakkında da yurt dışına çıkış yasağı şeklinde adli kontrol tedbiri uygulandığı bildirildi.

Bu karar, söz konusu kişilerin tutuklandığı veya gözaltına alındığı anlamına gelmiyor. Yurt dışına çıkış yasağı, soruşturma kapsamında uygulanan bir adli kontrol tedbiri.

Emre Tezmen ve Serdar Turhan da 48 kişilik listede

Yurt dışı çıkış yasağı getirilen isimler arasında Tera Yatırım Holding Yönetim Kurulu Başkanı Emre Tezmen ile Katılımevim Yönetim Kurulu Başkanı Serdar Turhan da bulunuyor.

Başsavcılık açıklamasına göre tedbir, Katılımevim, Gündoğdu Gıda ve Destek Faktoring pay piyasalarında farklı dönemlerde gerçekleştirilen işlemlere ilişkin soruşturma kapsamında uygulandı.

İncelenen dönemler şöyle:

• Katılımevim: 19 Ekim 2023-28 Mayıs 2024
• Katılımevim: 4 Mart 2026-12 Haziran 2026
• Gündoğdu Gıda: 11 Şubat 2026-8 Haziran 2026
• Destek Faktoring: 15 Ekim 2025-2 Aralık 2025

Soruşturma kapsamında farklı işlem dönemleri ve dosyalar bakımından uygulanan tedbirlerin toplamında 48 farklı kişi bulunuyor.

48 kişilik tam liste

Yurt dışına çıkış yasağı uygulanan 48 kişi şöyle:

1. Ahmet Özcan
2. Ali Rıza İncekara
3. Alper Öztürk
4. Ayşe Seher Aydın
5. Berkan Gülen
6. Bülent Uygun
7. Büşra Alçelik
8. Celal Yarız
9. Emre Tezmen
10. Enes Furkan Çetinkaya
11. Enes Yazıcı
12. Enver Çevik
13. Erdin Özel
14. Erkan Kilimci
15. Feryal Köker
16. Furkan Baki
17. Gözde Hacıoğlu
18. Haldün Saffet İnal
19. Halil İbrahim Ege
20. İbrahim Bekci
21. İlhan Aygün
22. İsmail Ege
23. Kemal Akkaya
24. Lütfi Çetinel
25. Mehmet Erbey
26. Mehmet Salih Turhan
27. Mehmet Yıldırım
28. Muhammed Yarız
29. Murat Keçeci
30. Müjdat Ede
31. Mustafa Bor
32. Nilgül Sarıçalı
33. Oğuzhan Özerkaya
34. Onur Göğebakan
35. Orçun Berkay Kaya
36. Ömer Bedir Çetinel
37. Ramazan Erbey
38. Sabahattin Reha Şen
39. Salih Can Bülbül
40. Samet Çetinel
41. Selçuk Kahya
42. Serdar Turhan
43. Serhat Güven
44. Sezai Bekgöz
45. Sezer Gümüş
46. Şerifegül Yıldırım
47. Uğur Akkafa
48. Yunus Emre Yıldırım

Edinilen bilgilere göre karar, İstanbul Cumhuriyet Başsavcılığı tarafından yürütülen soruşturma kapsamında adli kontrol tedbiri olarak uygulandı.

Kararın soruşturmanın hangi somut işlemleri veya kişiler hakkındaki hangi iddiaları kapsadığına ilişkin ayrıntılar ise henüz kamuoyuna açıklanmadı.

Tezmen hakkında alınan kararın, son günlerde Pusula Finans Holding, Tera Grubu ve yatırım fonları ekseninde yaşanan gelişmelerin hemen ardından gelmesi dikkat çekti.

SPK'dan Tera Portföy yöneticisine 2 yıl işlem yasağı

Tezmen hakkında adli kontrol kararının geldiği gün, Tera Portföy tarafında da SPK yaptırımı gündemde.

SPK'nın 16 Eylül 2026 tarihli 2026/59 sayılı bülteninde yer alan karara göre Tera Portföy yöneticisi İbrahim Bekçi hakkında iki yıl süreyle Borsa İstanbul ve teşkilatlanmış diğer piyasalarda işlem yapma yasağı uygulanmasına karar verildi.

Kurul ayrıca Bekçi'nin sermaye piyasası faaliyetleri kapsamındaki lisanslarını işlem yasağı süresince iptal etti ve hakkında Cumhuriyet Başsavcılığına suç duyurusunda bulunulmasına karar verdi.

SPK kararının, Destek Finans Faktoring (#DSTKF) pay piyasasındaki işlemlere ilişkin inceleme kapsamında alındığı bildirildi. Reuters da 17 Eylül tarihli haberinde SPK'nın üç ayrı hissedeki işlemler nedeniyle toplam 38 kişi hakkında suç duyurusu ve iki yıllık işlem yasağı kararları aldığını aktardı.

SPK’nın 17 Eylül 2026 tarihli 2026/60 sayılı bülteninde yer alan kararlara göre, Tera Portföy Yönetimi, Pusula Portföy Yönetimi, Hedef Portföy Yönetimi, Atlas Portföy Yönetimi, A1 Portföy Yönetimi, Pardus Portföy Yönetimi ve Bulls Portföy Yönetimi tarafından kurulan ve TEFAS’ta işlem gören tüm yatırım fonlarının alım ve satım işlemleri durduruldu.

Kurul ayrıca karar kapsamında belirlenen toplam 130 yatırım fonunun tasfiye edilmesine karar verdi. Tasfiyenin, SPK tarafından belirlenecek yöntem çerçevesinde gerçekleştirilmesi kararlaştırıldı.

6362 sayılı Kanun’un 96. maddesine dayandırıldı

SPK’nın fonlara ilişkin kararı, 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’nun 96. maddesinin birinci fıkrası kapsamında alındı.

Kurul, söz konusu yetki çerçevesinde yatırımcıların hak ve yararlarının korunması ve sermaye piyasalarının güvenilir, şeffaf ve istikrarlı şekilde işlemesinin sağlanması amacıyla tedbir uyguladı.

Kararın kapsamı, son günlerde fon piyasasında ortaya çıkan likidite sorunlarının ulaştığı boyut açısından dikkat çekiyor.

7 portföy şirketinin TEFAS işlemleri kapatıldı

SPK kararının doğrudan etkilediği portföy yönetim şirketleri şöyle:

• Tera Portföy Yönetimi
• Pusula Portföy Yönetimi
• Hedef Portföy Yönetimi
• Atlas Portföy Yönetimi
• A1 Portföy Yönetimi
• Pardus Portföy Yönetimi
• Bulls Portföy Yönetimi

Bu şirketlerin kurucusu olduğu ve TEFAS’ta işlem gören yatırım fonlarında hem alım hem de satım işlemleri durduruldu.

Dolayısıyla karar yalnızca yeni fon alımlarının önüne geçilmesi anlamına gelmiyor; yatırımcıların mevcut fon katılma paylarını TEFAS üzerinden satmaları da karar kapsamında durdurulmuş durumda.

130 fon tasfiye edilecek

SPK’nın kararındaki en kritik başlıklardan biri ise 130 yatırım fonunun tasfiye sürecine alınması oldu.

Kurul, söz konusu fonların belirleyeceği yöntem doğrultusunda tasfiye edilmesine karar verdi. Ancak yatırımcıların tasfiye kapsamındaki fonlardaki varlıklarının hangi takvim ve yöntemle nakde çevrileceğine ilişkin ayrıntılı uygulama esasları henüz açıklanmış değil.

Bu nedenle önümüzdeki süreçte yatırımcıların en fazla takip edeceği başlıklar arasında tasfiye yönteminin yanı sıra fon portföylerindeki varlıkların nasıl nakde dönüştürüleceği ve katılma payı sahiplerine ödemelerin hangi takvimle yapılacağı bulunuyor.

Karar, fon piyasasındaki likidite sorunlarının ardından geldi

SPK’nın hamlesi, son günlerde bazı portföy yönetim şirketlerinin yönettiği fonlarda yaşanan likidite ve kredi sorunlarının ardından geldi.

Özellikle bazı serbest fonlarda yatırımcıların katılma payı iade taleplerinin karşılanmasında gecikmeler yaşanması piyasanın gündemine oturmuştu.

Atlas Portföy, PSE Para Piyasası Serbest Fonu’nda iade ödemelerinin aracı kurumlarla yürütülen mutabakat ve likidite yönetimi süreçleri nedeniyle geciktiğini açıklarken, daha önce Pusula Portföy tarafından da bazı fonlarda katılma payı iade ödemelerine ilişkin temerrüt ve likidite yönetimi sorunları duyurulmuştu.

Bu gelişmelerin ardından Finansal İstikrar Komitesi de sermaye piyasalarındaki son hareketliliğin sınırlı sayıdaki portföy yönetim şirketinin yönettiği bazı fonlardaki kredi ve likidite sorunlarından kaynaklandığını açıklamıştı.

Komite, Borsa İstanbul ve sermaye piyasalarının işleyişine ilişkin temel veya yapısal bir risk bulunmadığını bildirirken, likidite sıkışıklığının giderilmesi ve bulaşma riskinin önlenmesi için gerekli tedbirlerin uygulanacağını duyurmuştu.

SPK’dan kredili işlemlere de geçici esneklik

Kurulun 17 Eylül tarihli kararları yalnızca fon piyasasıyla sınırlı kalmadı.

SPK, kredili sermaye piyasası aracı işlemlerinde uygulanması gereken asgari özkaynak koruma oranında geçici esnekliğe gitti.

Normal koşullarda yüzde 35 olan asgari özkaynak koruma oranının, aracı kurumların kendi risk politikaları ve müşteri talepleri dikkate alınarak yüzde 20’ye kadar uygulanabilmesine karar verildi.

Düzenleme ikinci bir duyuruya kadar geçerli olacak ancak her durumda 2 Ekim 2026 seans sonunu aşmayacak.

Bu adım, son iki seansta Borsa İstanbul’da yaşanan sert satışların ardından yatırımcıların teminat ve pozisyon yönetimi üzerindeki baskıyı azaltmaya yönelik bir düzenleme olarak öne çıkıyor.

Şirket, iade ödemelerinde aracı kurumlarla sürdürülen mutabakat ve likidite yönetimi süreçleri kapsamında gecikmeler yaşandığını bildirdi.

Atlas Portföy, fonun likidite yapısının güçlendirilmesine yönelik çalışmaların sürdüğünü belirtirken, yatırımcıların menfaatlerinin korunmasının öncelikli hedef olduğunu vurguladı. Konuya ilişkin gelişmelerin kamuoyuyla şeffaflık ilkesi çerçevesinde paylaşılmaya devam edileceği ifade edildi.

PSE normalde T+0 valörlü

Yaşanan gecikmenin dikkat çekmesinin nedenlerinden biri PSE’nin fon yapısı.

Atlas Portföy’ün resmi fon bilgilerinde PSE’nin para piyasası serbest fon olduğu, portföyünün devamlı olarak vadesine en fazla 184 gün kalmış ve likiditesi yüksek para ve sermaye piyasası araçlarından oluştuğu belirtiliyor. Fonun günlük ağırlıklı ortalama vadesi ise en fazla 45 gün olarak tanımlanıyor.

Fonun alım ve satım valörü de T+0 olarak açıklanmış durumda. PSE ayrıca TEFAS’ta işlem gören fonlar arasında bulunuyor.

Bu nedenle iade ödemelerinde yaşanan gecikmenin, fonun olağan işlem yapısının ötesinde mutabakat ve likidite yönetimi süreçlerinde yaşanan bir aksaklıkla bağlantılı olması dikkat çekiyor.

DFI fonunda da iade koşulları değiştirilmişti

Atlas Portföy’ün yönettiği Atlas Portföy Serbest Fon (DFI) için de 16 Eylül’de yatırımcıların iade taleplerinin karşılanmasına ilişkin önemli değişiklik yapılmıştı.

SPK’nın 28 Ağustos 2026 tarihli kararı doğrultusunda DFI’ın birim pay değeri hesaplama sıklığı ile katılma payı iade esasları yeniden belirlendi.

Değişikliğin gerekçesinde fon portföyünün likidite riskinin etkin şekilde yönetilmesi, iade taleplerinin sağlıklı biçimde karşılanabilmesi ve varlıkların yatırımcıların aleyhine olabilecek piyasa koşullarında elden çıkarılmasının önlenmesi gösterildi.

Yeni düzenlemeyle DFI’da birim pay değerinin hesaplanma sıklığı günlük yapıdan çıkarılarak aylık değerleme sistemine dönüştürüldü. KAP’taki son bildirimde satım talimatlarının her iş günü alınabileceği, ancak ödemelerin ilgili değerleme tarihini izleyen 10. iş gününde yapılacağı belirtiliyor.

SPK’nın 16 Eylül 2026 tarihli 2026/59 sayılı haftalık bülteninde yer alan kararlara göre, bazı Pusula Portföy yöneticileri hakkında Cumhuriyet Başsavcılığına suç duyurusunda bulunulurken, ilgili kişilere iki yıl süreyle borsalarda ve teşkilatlanmış diğer piyasalarda işlem yasağı uygulanmasına karar verildi.

10 yöneticinin lisansları iptal edildi

SPK’nın KTLEV pay piyasasındaki işlemlere ilişkin kararında, aralarında Pusula Portföy yöneticilerinin de bulunduğu kişiler hakkında işlem yasağı uygulanırken, 10 kişinin sahip olduğu tüm sermaye piyasası lisanslarının işlem yasağı süresince iptal edilmesine hükmedildi.

Lisansları iptal edilen isimler şöyle:

• Ayşe Seher Aydın – Yönetim Kurulu Üyesi / Genel Müdür
• Ahmet Özcan – Yönetim Kurulu Üyesi
• Sezai Bekgöz – Yönetim Kurulu Üyesi
• Enes Yazıcı – Portföy Yönetici Yardımcısı
• Feryal Köker – Portföy Yönetici Yardımcısı
• Müjdat Ede – Portföy Yönetim Müdürü
• Nilgül Sarıçalı – Portföy Yönetim Müdürü
• Oğuzhan Özerkaya – Portföy Yönetim Müdürü
• Onur Göğebakan – Portföy Yönetim Müdürü
• Orçun Berkay Kaya – Portföy Yönetim Müdür Yardımcısı

Aynı karar kapsamında Sezai Bekgöz ve diğer yöneticiler için iki yıllık işlem yasağı uygulanırken, Pusula Portföy Yönetimi AŞ hakkında da kendi nam ve hesabına KTLEV pay piyasasıyla sınırlı olmak üzere iki yıl süreyle işlem yasağı getirildi.

Gündoğdu Gıda dosyası da aynı isimlere uzandı

SPK’nın incelemesi yalnızca Katılımevim paylarıyla sınırlı kalmadı.

Gündoğdu Gıda (#GUNDG) pay piyasasındaki işlemler nedeniyle Ayşe Seher Aydın, Enes Yazıcı, Feryal Köker, Müjdat Ede, Nilgül Sarıçalı, Oğuzhan Özerkaya, Onur Göğebakan ve Orçun Berkay Kaya hakkında da suç duyurusunda bulunuldu.

Bu isimlere iki yıl süreyle işlem yasağı uygulanırken, sahip oldukları sermaye piyasası lisanslarının da aynı süre boyunca geçersiz kılınmasına karar verildi.

Böylece bazı Pusula Portföy yöneticileri, hem KTLEV hem de GUNDG pay piyasalarına ilişkin SPK kararlarında yer aldı.

KTLEV’de 2023 bağlantısı dikkat çekiyor

SPK’nın kararında dikkat çeken bir başka ayrıntı ise bazı isimlerin daha önce de Katılımevim pay piyasasındaki işlemler nedeniyle yaptırıma tabi tutulmuş olması.

Kurulun 1 Aralık 2023 tarihli 2023/76 sayılı bülteninde, KTLEV pay piyasasındaki işlemler nedeniyle 13 kişi hakkında altı ay süreyle geçici işlem yasağı uygulanmıştı.

2026 tarihli yeni kararda bu kişilerden 12'sinin yeniden yaptırım kapsamına alındığı belirtildi. Daha önce uygulanan altı aylık işlem yasağı sürelerinin, yeni verilen iki yıllık yasaktan düşülmesine karar verildi.

Bu ayrıntı, SPK’nın KTLEV işlemlerine yönelik incelemesinin yeni bir dosyadan ibaret olmadığını ve geçmişteki yaptırımlarla da bağlantı bulunduğunu gösteriyor.

SPK üç ayrı hisseyi inceledi

SPK’nın 2026/59 sayılı bültenindeki kararlar Katılımevim ve Gündoğdu Gıda ile sınırlı değil.

Destek Finans Faktoring (#DSTKF) pay piyasasındaki işlemler nedeniyle Tera Portföy fon yöneticisi İbrahim Bekçi hakkında da Cumhuriyet Başsavcılığına suç duyurusunda bulunuldu.

Bekçi’ye iki yıl süreyle işlem yasağı uygulanmasına ve sahip olduğu tüm sermaye piyasası lisanslarının işlem yasağı süresince iptal edilmesine karar verildi.

Dolayısıyla SPK’nın son bültenindeki kararlar, farklı portföy yönetim şirketleri ve üç farklı pay piyasasını kapsayan daha geniş bir denetim sürecinin sonuçlarını ortaya koyuyor.

Pusula’da son dönemde kritik gelişmeler yaşandı

SPK kararının zamanlaması Pusula Portföy açısından da dikkat çekiyor.

Şirketin kurucusu ve yöneticisi olduğu fonların Gündoğdu Gıda’daki işlemleri daha önce KAP bildirimlerine de yansımıştı. Örneğin 18 Ağustos 2026 tarihli KAP bildiriminde Pusula Portföy fonlarının GUNDG paylarında alış ve satış işlemleri gerçekleştirdiği, işlemler sonrasında fonların toplam sermaye payının yüzde 38,4371’den yüzde 38,6699’a yükseldiği açıklanmıştı.

Pusula Portföy ayrıca son dönemde yatırım fonlarındaki likidite sorunları ve Katılımevim çevresindeki ortaklık gelişmeleriyle de gündeme gelmişti.

Bu gelişmelerin ardından SPK’nın son yaptırım kararı, Pusula Portföy açısından düzenleyici incelemelerin önemli bir aşamaya ulaştığını gösteriyor.

Suç duyurusu kesinleşmiş bir mahkûmiyet anlamına gelmiyor

SPK’nın suç duyurusu kararı ile iki yıllık işlem yasağı ve lisans iptali birbirinden farklı hukuki sonuçlar doğuruyor.

İşlem yasağı ve lisansların geçersiz kılınması SPK tarafından alınan idari tedbirlerken, suç duyurusu adli sürecin başlatılması anlamına geliyor. Dolayısıyla suç duyurusu yapılan kişiler açısından cezai sorumluluğa ilişkin nihai değerlendirme yargı makamlarının incelemesi sonucunda ortaya çıkacak.

KTLEV ve GUNDG’de sert fiyat hareketleri

SPK kararlarının geldiği dönemde her iki hissede de oldukça sert fiyat hareketleri yaşandı.

KTLEV, 16 Eylül seansını 27,46 TL’den tamamladı. Hisse 17 Ağustos’taki 53 TL seviyesine göre yaklaşık yüzde 48,2 gerilerken, yılbaşındaki yaklaşık 6,26 TL seviyesine göre ise yaklaşık yüzde 338 yükselişte bulunuyor.

GUNDG ise 16 Eylül’de 660,50 TL’den kapandı. Hisse 17 Ağustos’taki 1.651 TL seviyesine göre yaklaşık yüzde 60 değer kaybetti. Buna karşın 2025 sonundaki 252,25 TL civarındaki kapanışa göre yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 162 yükseliş kaydetmiş durumda.

Konuya ilişkin açıklama Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) yapıldı.

Emlak Katılım tarafından yapılan açıklamada, “Bankamız bağlı ortaklığı olan Emlak Katılım Tasarruf Finansman AŞ büyüme stratejisi kapsamında Katılımevim Tasarruf Finansman AŞ ve Birevim Tasarruf Finansman AŞ'nin satın alınmasına yönelik görüşmelere başlamıştır” ifadelerine yer verildi.

Açıklamada, sürece ilişkin gerekli duyuruların ilgili mevzuat çerçevesinde ayrıca kamuoyuyla paylaşılacağı belirtildi.

Henüz satın alma gerçekleşmedi

KAP açıklamasındaki kritik ayrıntı, taraflar arasındaki sürecin henüz görüşme aşamasında olması.

Dolayısıyla mevcut açıklama, Katılımevim ve Birevim’in Emlak Katılım tarafından satın alındığı anlamına gelmiyor. Satın alma bedeli, ortaklık oranları, işlemin finansman yapısı ve kapanış takvimi gibi ayrıntılar henüz açıklanmış değil.

İşlemin tamamlanması halinde gerekli düzenleyici ve kurumsal onay süreçlerinin de gündeme gelmesi bekleniyor.

Katılımevim’de son günlerde hareketlilik arttı

Emlak Katılım’ın satın alma görüşmelerini duyurması, Katılımevim’de son haftalarda yaşanan ortaklık gelişmelerinin hemen ardından geldi.

Katılımevim 9 Eylül’de, şirket paylarının devrine ilişkin görüşmeler yürütüldüğünü KAP’a bildirmişti. Aynı dönemde Tera Yatırım da Pusula Finans Holding ve hissedarlarının bağlı şirketlerindeki payların devralınmasına ilişkin görüşmelere başlandığını duyurmuştu. KAP kayıtlarında 10 Eylül’de taraflar arasında mutabakat sağlanmasına ilişkin açıklama da yer aldı.

Bu nedenle Emlak Katılım’ın bugünkü satın alma hamlesi, tasarruf finansman sektöründe son günlerde hızlanan ortaklık ve portföy değişikliklerinin yeni bir halkası olarak öne çıkıyor.

Birevim’in Katılımevim’den Pusula’ya uzanan ortaklık geçmişi

Birevim açısından da dikkat çekici bir ortaklık geçmişi bulunuyor.

Katılımevim, 2024 yılında Birevim’in yüzde 55 hissesini 157,5 milyon TL bedelle satın almış, ardından payını yüzde 79,85’e çıkarmıştı.

Ancak Katılımevim, 11 Mart 2025 tarihinde Birevim’de sahip olduğu yüzde 79,85 oranındaki payın tamamını 752 milyon TL bedelle Europe Finance Holding’e devretti. Europe Finance Holding’in unvanı daha sonra Pusula Finans Holding olarak değiştirildi.

Dolayısıyla bugün Emlak Katılım’ın satın almak üzere görüşmelere başladığı iki şirketten Birevim’in mevcut ortaklık yapısının arkasında Pusula Finans Holding bulunuyor.

Bu geçmiş, son günlerde Pusula çevresinde yaşanan şirket ve pay devir görüşmeleriyle birlikte değerlendirildiğinde, tasarruf finansman sektöründeki sahiplik yapısının yeniden şekillenmekte olduğunu gösteriyor.

Katılımevim’in sektördeki konumu

Katılımevim, 2023 yılında Borsa İstanbul’da halka açılan tasarruf finansman sektöründeki tek halka açık şirket konumunda bulunuyor. Şirket, BDDK lisanslı olarak ev, araç ve iş yeri finansmanı alanında faaliyet gösteriyor.

Şirketin ortaklık yapısında ise Pusula Finans Holding önemli bir konuma sahip. Katılımevim’in yatırımcı ilişkileri sayfasında Pusula Finans Holding’in payı yüzde 28,85 olarak yer alıyor.

Bu nedenle Emlak Katılım’ın olası satın alma sürecinin yalnızca operasyonel bir şirket devri değil, aynı zamanda halka açık Katılımevim’in ortaklık yapısı açısından da önemli sonuçlar doğurabilecek bir işlem olması bekleniyor.

KTLEV hissesi son bir ayda yüzde 48 geriledi

Gelişmenin Borsa İstanbul’daki yansıması açısından Katılımevim payları da yakından izleniyor. KTLEV hissesi 17 Ağustos’taki 53 TL seviyesinden 17 Eylül güncel fiyatına göre bugünkü taban seviyesi olan 24,72 TL’ye kadar gerileyerek yaklaşık yüzde 60'a yakın değer kaybetti.

Yılın ilk işlem günlerinde yaklaşık 6,26 TL seviyesinde bulunan KTLEV ise 16 Eylül kapanışına göre yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 339 değer kazanmış durumda. Ancak özellikle eylül ayında yaşanan sert düşüşler, hissenin son dönemdeki oynaklığının önemli ölçüde arttığını gösteriyor.

Mavi Giyim, 1 Şubat-31 Temmuz 2026 döneminde 980,3 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Şirketin geçen yılın aynı dönemindeki net kârı 1,46 milyar TL seviyesindeydi. Böylece net kâr yıllık bazda yüzde 33 geriledi.

Aynı dönemde şirketin satış gelirleri yüzde 1 düşüşle 25,83 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, esas faaliyet kârındaki gerileme yüzde 7 oldu. Şirketin FAVÖK'ü de yaklaşık yüzde 4,5 gerileyerek 4,68 milyar TL seviyesine indi.

Öte yandan Mavi Giyim'in ikinci çeyreğinde net kâr yüzde 9 artışla 239 milyon TL olurken, FAVÖK yüzde 4 yükseldi. Şirket, 2026 yılı gelir beklentisini de daha önceki yüzde 5 büyüme öngörüsünden düşük tek haneli daralma ile yatay seyir aralığına çekti. FAVÖK marjı beklentisini ise yüzde 18 seviyesinde korudu.

Geri alım için 1 milyar TL ayrıldı

Bilanço açıklamasının ardından alınan karara göre Mavi Giyim, azami 39 milyon 725 bin 600 adet B grubu pay geri alabilecek. Bu miktar şirketin çıkarılmış sermayesinin yüzde 5'ine karşılık geliyor.

Geri alım programı için ayrılan azami fon tutarı ise 1 milyar TL olarak belirlendi. Şirket, kaynağın kendi kaynaklarından ve faaliyetlerinden elde edilen nakitten karşılanacağını açıkladı. Program, azami pay miktarına ulaşılması halinde sona erecek ve karar tarihinden itibaren en fazla bir yıl geçerli olacak.

Geri alınan paylar iptal edilecek

Mavi Giyim, geri alım kararının sağlıklı fiyat oluşumunu ve pay fiyatı istikrarını desteklemek, paydaşların menfaatlerini korumak ve geri alınan payların iptal edilmesi yoluyla uzun vadeli hissedar değerine katkı sağlamak amacıyla alındığını bildirdi.

Şirket ayrıca geri alınacak payların, gerekli karar, izin ve onay süreçlerinin tamamlanmasının ardından sermaye azaltımı yoluyla itfa edilmesine karar verdi. Sermaye azaltımının fon çıkışı gerektirmeyecek şekilde yapılacağı belirtildi.

Geri alım işlemleri ilk genel kurul toplantısının gündemine taşınarak pay sahiplerinin bilgi ve onayına sunulacak.

MAVI hissesinde sert düşüş

Geri alım kararının açıklandığı 16 Eylül seansında MAVI hissesi günü 34,30 TL'den yüzde 4,56 düşüşle tamamladı. Hisse gün içinde 36,08 TL ile 33,30 TL arasında işlem gördü. Böylece MAVI, son iki işlem gününde yaklaşık yüzde 8,6 değer kaybetmiş oldu

Şirket tarafından yapılan açıklamada, Gökalp’in söz konusu soruşturma kapsamında “bilgisine başvurulmak üzere emniyete davet edildiği” belirtildi.

Hedef Holding, soruşturmanın şirket ve iştirakleriyle herhangi bir ilgisinin bulunmadığını savundu. Açıklamada, “Hedef Holding ve iştiraklerinin söz konusu soruşturmayla herhangi bir ilgisi bulunmamaktadır” ifadelerine yer verildi.

Şirket ayrıca grubun kurumsal işleyişi ile tüm faaliyetlerinin olağan seyrinde ve kesintisiz şekilde devam ettiğini bildirdi.

Hedef Holding, yatırımcılar ve kamuoyunun yalnızca şirketin resmi iletişim kanalları ile yetkili makamlar tarafından yapılacak açıklamaları dikkate almasını istedi.

Hedef Holding açıklamasının tamamı

Şirket açıklamasında şu ifadelere yer verildi:

“Kıymetli yatırımcılarımızın, iş ortaklarımızın ve kamuoyunun doğru bilgilendirilmesi amacıyla aşağıdaki açıklamanın yapılması gereği doğmuştur.

Yürütülen bir soruşturma kapsamında, Hedef Holding Yönetim Kurulu Başkanımız Sayın Namık Kemal Gökalp, bilgisine başvurulmak üzere emniyete davet edilmiştir.

Hedef Holding ve iştiraklerinin söz konusu soruşturmayla herhangi bir ilgisi bulunmamaktadır. Grubumuzun kurumsal işleyişi ve tüm faaliyetleri olağan seyrinde, kesintisiz olarak devam etmektedir.

Bu doğrultuda, yatırımcılarımızın ve kamuoyunun yalnızca Hedef Holding'in resmi iletişim kanalları ile yetkili makamlar tarafından yapılan açıklamalara itibar etmesini önemle rica ederiz.”

Operasyon kapsamında İnfo Yatırım’ın merkezinde polis ekipleri tarafından inceleme gerçekleştirildi. Operasyonun ardından İnfo Yatırım ve Hedef Holding Yönetim Kurulu Başkanı Gökalp’in İstanbul’da gözaltına alındığı bildirildi.

Gökalp, Hedef Holding’in Yönetim Kurulu Başkanı

Hedef Holding’in Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yer alan son yönetim bilgilerine göre Namık Kemal Gökalp, şirketin Yönetim Kurulu Başkanı olarak görev yapıyor.

Operasyonun hangi soruşturma kapsamında gerçekleştirildiğine ilişkin ise şu aşamada resmi makamlar tarafından ayrıntılı bir açıklama yapılmadı.

Tera Holding Yönetim Kurulu Başkanı Emre Tezmen, Tera Portföy bünyesindeki bazı fonlarda yaşanan likidite sorunları ve son dönemde Pusula Finans Holding çevresinde yaşanan gelişmelere ilişkin açıklama yaptı.

Tezmen, X hesabından yaptığı değerlendirmede, yaşanan problemin Tera Grubu’nun tamamına ilişkin bir finansal sorun olmadığını savunarak, “Yaşanan bu durum, esasen Portföy Yönetim Şirketimizin belirli fonlarında yaşanan geçici bir likidite sıkıntısından ibarettir” ifadelerini kullandı.

“Gerekli önlemler alındı”

Tera Holding Başkanı, grup bünyesindeki şirketlerin faaliyetlerini sürdürdüğünü ve süreçle ilgili gerekli hazırlıkların yapıldığını belirtti. Tezmen, ekiplerin eylem planlarını devreye aldığını ve yaşanan likidite probleminin çözümü için gerekli adımların atıldığını ifade etti.

Açıklamada, söz konusu sorunun Tera Grubu’nun bütün şirketlerini kapsamadığı, belirli fonlardaki likidite yönetimiyle sınırlı olduğu vurgulandı.

Pusula Finans Holding sürecine dikkat çekti

Tezmen, açıklamasında Pusula Finans Holding bünyesindeki finansal kuruluşlarda yaşanan gelişmelere de değindi.

Tera Grubu olarak sistemin kilitlenmemesi ve tasarruf sahiplerinin mağduriyet yaşamaması amacıyla sorumluluk üstlendiklerini belirten Tezmen, bu süreçte finansal sistemin işleyişinin korunmasına yönelik hareket ettiklerini söyledi.

Tezmen ayrıca, Pusula sürecinde sorumluluk üstlenmelerinin ardından Tera Grubu’nun “planlı, kasıtlı ve organize bir spekülatif atağa” maruz kaldığını ileri sürdü.

Bu değerlendirme Tezmen’in açıklamasına dayanırken, söz konusu iddiaya ilişkin açıklamada bağımsız bir tespit veya kanıt paylaşılmadı.

Tera Portföy’de temerrüt açıklaması yapılmıştı

Gelişmelerin arka planında Tera Portföy’ün bazı fonlarına ilişkin açıklamaları bulunuyor. Şirket, Tera Portföy Para Piyasası (TL) Fonu (TP2) ile Tera Portföy Hisse Senedi (TL) Fonu (THF) kapsamında katılma payı iade ödemelerinde temerrüt oluştuğunu duyurmuştu.

Tera Portföy ayrıca bazı fonlarda birim pay değerinin hesaplanması ve katılma payı iade esaslarında değişikliğe gitmişti. Bazı fonlarda ödeme süresi, ilgili fiyat hesaplama tarihini takip eden 10. iş gününe kadar uzatılmıştı.

Tezmen’den SPK ve düzenleyici kurumlara mesaj

Tezmen, açıklamasının son bölümünde Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) başta olmak üzere düzenleyici ve denetleyici kurumların piyasa düzeni ile finansal istikrarı korumaya yönelik gerekli adımları atacağına inandığını belirtti.

Tera Grubu’nun faaliyetlerini sürdüreceğini ifade eden Tezmen, yaşanan sürecin ardından grup şirketlerinin daha güçlü şekilde faaliyetlerine devam edeceğini savundu.

Editör notu: Tera Portföy’deki temerrüt açıklamaları ile Tezmen’in “geçici likidite sıkıntısı” değerlendirmesi aynı gelişmenin farklı boyutlarını ortaya koyuyor. Fon bazındaki ödeme sorunlarının kapsamı ile grubun diğer şirketlerinin finansal durumu birbirinden ayrı değerlendirilmesi gerekiyor.

Şirketin Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) yaptığı açıklamaya göre Yönetim Kurulu, 15 Eylül 2026 tarihli toplantısında 23 Ocak 2026’da başlatılan geri alım programının sona erdirilmesine karar verdi.

29,35 milyon adet AHGAZ payı geri alındı

Yaklaşık 8 ay devam eden program kapsamında toplam 29 milyon 346 bin 813 adet AHGAZ payı geri alındı.

Geri alınan payların şirket sermayesine oranı yüzde 1,128 olarak gerçekleşti.

Şirket, bu işlemler için kendi kaynaklarından toplam 826 milyon 937 bin 500,92 TL kullandı. Böylece geri alınan her bir pay için ortalama maliyet 28,178 TL oldu.

Program kapsamında pay başına ödenen azami fiyat ise 41 TL olarak belirlendi.

Ortalama maliyetin azami geri alım fiyatının oldukça altında kalması, şirketin program boyunca farklı fiyat seviyelerinden alım gerçekleştirdiğini gösteriyor.

Şirket kaynaklarından 827 milyon TL’ye yakın kullanım

AHGAZ’ın sonlandırdığı programın finansal büyüklüğü de dikkat çekiyor.

Şirket yaklaşık 8 aylık dönemde 827 milyon TL’ye yakın kaynağı kendi paylarının geri alınması için kullandı. Geri alınan 29,35 milyon payın sermayeye oranı yüzde 1,128 seviyesinde bulunuyor.

Pay geri alımları, şirketlerin piyasadaki pay sayısını azaltarak hisse başına finansal göstergeler üzerinde etkide bulunabilen araçlardan biri olarak öne çıkıyor. Ancak geri alınan payların daha sonra satılıp satılmayacağı veya sermaye azaltımında kullanılıp kullanılmayacağı gibi konular da yatırımcıların takip ettiği başlıklar arasında yer alıyor.

AHGAZ hissesi son bir ayda geriledi

Ahlatcı Gaz’ın geri alım programını sonlandırdığı kararın ardından yatırımcıların dikkatini şirketin hisse performansı da çekiyor. AHGAZ payı son bir ayda yaklaşık yüzde 10 civarında gerilerken, yılbaşından bu yana ise yaklaşık yüzde 30 seviyesinde değer kaybı yaşadı.

KAP’a yapılan bildirimde yer alan bilgiye göre Pardus fonlarının satışının ardından fonların Dagi Giyim sermayesindeki toplam payı yüzde 10,20’den yüzde 9,92’ye geriledi.

Fon satarken şirket geri alım yaptı

Pardus Portföy fonlarının satış gerçekleştirdiği 15 Eylül’de Dagi Giyim de kendi paylarında geri alım gerçekleştirdi.

Şirket, 20 Kasım 2025 tarihinde başlattığı pay geri alım programı kapsamında ortalama 8,72 TL fiyattan 233 bin 211 adet DAGI payı geri aldı.

Bu işlemle birlikte şirketin elindeki kendi paylarının toplamı 19 milyon 636 bin 71 adede, sermayeye oranı ise yüzde 4,91’e yükseldi.

Böylece aynı işlem gününde bir tarafta kurumsal fonların satışları, diğer tarafta şirketin kendi paylarına yönelik alımı gerçekleşmiş oldu.

Geri alım programında 35 milyon paylık limit

Dagi Giyim’in mevcut geri alım programı kapsamında şirket, azami 35 milyon adet pay geri alabilecek. Program için ayrılan toplam kaynak ise 300 milyon TL olarak belirlenmiş durumda.

Programın süresi 20 Kasım 2025'ten 20 Kasım 2026'ya kadar devam ediyor. KAP kayıtlarında azami geri alım miktarı şirket sermayesinin yüzde 8,75’i olarak belirtiliyor.

15 Eylül’deki işlem sonrasında şirketin geri aldığı payların 19,64 milyon adede ulaşması, program kapsamında belirlenen 35 milyon adetlik üst sınıra yaklaşılması açısından da dikkat çekiyor.

Başka bir ifadeyle şirket, program kapsamında belirlenen azami miktarın yarısından fazlasını geri almış durumda.

Geri alımlar yıl boyunca devam etti

Dagi Giyim’in geri alım programı 2026 boyunca farklı tarihlerde yapılan işlemlerle sürdü. Şirketin yatırımcı ilişkileri sayfasında ocak ayından itibaren çok sayıda geri alım bildirimi yer alıyor.

Ağustos ayında da geri alım temposunun yükseldiği görülmüştü. Örneğin 13 Ağustos’ta şirket ortalama 9,73 TL’den 1 milyon TL nominal DAGI payı geri almış ve o işlem sonrasında kendi paylarının sermayeye oranı yüzde 2,08’e ulaşmıştı.

15 Eylül’deki işlemle birlikte geri alınan pay miktarının 19,64 milyon adede çıkması, özellikle programın sonuna yaklaşık iki ay kala şirketin geri alım politikasının önemli bir seviyeye ulaştığını gösteriyor.

Finansallarda operasyonel tarafta toparlanma sinyali

DAGI’de pay hareketlerinin yanında şirketin finansal görünümü de yatırımcıların takip ettiği başlıklardan biri.

KAP finansallarına göre Dagi Giyim’in 2026’nın ilk yarısındaki hasılatı 1,86 milyar TL oldu. Şirket, geçen yılın aynı döneminde yaklaşık 1,64 milyar TL hasılat elde etmişti. Aynı dönemde brüt kâr 1,06 milyar TL’ye yükselirken, esas faaliyet kârı 79,3 milyon TL’ye çıktı. Geçen yılın aynı döneminde şirket 81,6 milyon TL esas faaliyet zararı açıklamıştı.

Buna karşın şirket 2026’nın ilk yarısını 120,5 milyon TL net dönem zararıyla tamamladı. Dolayısıyla operasyonel taraftaki iyileşmeye rağmen finansal sonuçların tamamında henüz kârlılığa geçiş gerçekleşmiş değil.

DAGI hissesi son dönemde sert dalgalandı

DAGI payı 15 Eylül seansını 8,81 TL seviyesinden tamamladı. Hisse son haftalarda belirgin bir dalgalanma gösterirken 17 Ağustos’ta 10,04 TL seviyesinde bulunan fiyat 15 Eylül’de 8,81 TL’ye geriledi. Bu, yaklaşık bir aylık dönemde yüzde 12,3’lük düşüşe işaret ediyor.

Buna karşın hisse yılın ilk işlem günlerindeki yaklaşık 7,96 TL seviyesinden 8,81 TL’ye yükselmiş durumda. Böylece DAGI’nin yılbaşından 15 Eylül kapanışına kadar getirisi yaklaşık yüzde 10,7 olarak hesaplanıyor.

Fitch’in kararında yatırımlar belirleyici oldu

Not artışının temelinde, Sasa Polyester’in dikey entegrasyonunu güçlendiren büyük ölçekli yatırımlarını tamamlaması ve bu yatırımların önümüzdeki dönemde şirketin kârlılığına sağlayacağı katkı bulunuyor.

Fitch, yatırımların devreye alınmasıyla birlikte Sasa’nın operasyonel ve finansal performansında iyileşme bekliyor. Kuruluş ayrıca şirketin borçluluk göstergelerinde de kademeli bir toparlanma öngörüyor.

Fitch’in değerlendirmesine göre Sasa’nın FAVÖK bazlı brüt kaldıraç oranının, kredi notu açısından negatif hassasiyet oluşturan 6,5x seviyesinin altına 2029 yılında inmesi bekleniyor.

Bu beklenti, tamamlanan yatırımların kapasite ve kârlılık üzerindeki etkisinin zaman içinde belirginleşmesi ve şirketin yüksek borçluluk seviyesini kademeli olarak aşağı çekmesi varsayımına dayanıyor.

2025’te CCC seviyesine indirilmişti

Fitch’in bugünkü kararı, SASA açısından özellikle geçmişteki kredi notu süreci nedeniyle dikkat çekiyor.

Kuruluş, 20 Ekim 2025’te Sasa Polyester’in uzun vadeli kredi notunu B- seviyesinden CCC’ye indirmişti. Şirketin faaliyet raporlarında da söz konusu not indirimi yer alıyor.

Dolayısıyla 16 Eylül 2026 tarihli yükseltmeyle Fitch, yaklaşık 11 ay önce yaptığı sert not indiriminin ardından SASA’yı yeniden B- seviyesine taşıdı.

Fitch daha önce de Mart 2025'te şirketin notunu B seviyesinden B- seviyesine çekmiş ve görünümü Durağan olarak teyit etmişti. Ardından Ekim 2025'te CCC'ye indirilen not, bugünkü kararla yeniden B- seviyesine yükselmiş oldu.

SASA’nın finansallarındaki toparlanma dikkat çekiyor

Fitch’in not kararında yalnızca yatırımlar değil, şirketin operasyonel performansındaki toparlanma da öne çıkıyor.

16 Eylül tarihli değerlendirmelere göre SASA’nın 2026’nın ilk yarısında satış hacmi yıllık bazda yüzde 45 artarak 691 bin tona, net satışları 38,9 milyar TL’ye, FAVÖK’ü ise 8,5 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK marjının da yüzde 11’den yüzde 22’ye çıktığı bildirildi.

Bu tablo, Fitch’in yatırımların şirketin kârlılığına katkı sağlayacağı yönündeki beklentisiyle birlikte değerlendiriliyor.

SASA hissesi not artışı öncesinde dalgalı

Borsa İstanbul’da işlem gören SASA payı, 15 Eylül seansını 2,80 TL seviyesinden tamamladı. Hisse aynı gün yüzde 4,76 gerilerken, gün içerisinde 3,06 TL seviyesini gördü.

SASA, 17 Ağustos'taki 2,34 TL kapanışından 15 Eylül'deki 2,80 TL seviyesine yükselerek son 1 ayda yaklaşık yüzde 19,7 değer kazandı. Yılın ilk işlem günlerindeki yaklaşık 2,89 TL kapanış dikkate alındığında ise yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 3,1 geriledi.

KAP’a yapılan bildirimde yer alan son işlemle birlikte Şenel’in Margün Enerji sermayesindeki payı yüzde 2,45’e yükseldi.

15 Eylül’deki işlem, son haftalardaki alım trafiğinin büyüklüğü açısından da dikkat çekti.

Eylül ayında peş peşe alımlar geldi

Yusuf Şenel’in MAGEN paylarındaki hareketliliği özellikle eylül ayında belirginleşti.

KAP bildirimlerine göre Şenel;

• 4 Eylül: 1,79 milyon nominal pay,
• 7 Eylül: 1 milyon nominal pay,
• 8 Eylül: yaklaşık 1 milyon nominal pay,
• 9 Eylül: 6,235 milyon nominal pay,
• 10 Eylül: 6,01 milyon nominal pay

aldı.

Bu işlemlerin ardından Şenel’in şirketteki payı 10 Eylül itibarıyla yüzde 1,224 seviyesine yükselmişti.

15 Eylül’deki 15,44 milyon nominal tutarlı yeni alım ise pay oranındaki artışı hızlandırarak yüzde 2,45 seviyesine taşıdı.

Haziran’dan bu yana yaklaşık 40,48 milyon nominal pay

Şenel’in MAGEN’deki alımları yalnızca eylül ayıyla sınırlı değil.

KAP’a yansıyan bildirimlerde, 12, 15, 16, 19 ve 22 Haziran tarihlerinde de Şenel tarafından toplam yaklaşık 5 milyon nominal MAGEN payı alındığı görülüyor.

22 Haziran’daki işlemin ardından Şenel’in şirketteki payı yüzde 0,288 seviyesindeydi.

Haziran ayındaki bu işlemlere eylül ayında gerçekleştirilen alımların eklenmesiyle birlikte 12 Haziran-15 Eylül 2026 döneminde açıklanan şahsi alımlar yaklaşık 40,48 milyon nominal paya ulaştı.

Şirket geri alımı ile patron alımı farklı

MAGEN’deki pay hareketlerinde dikkat edilmesi gereken önemli noktalardan biri, Yusuf Şenel’in şahsi alımları ile Margün Enerji’nin pay geri alım programının birbirinden farklı işlemler olması.

Şirket de aynı dönemde kendi paylarına yönelik geri alımlar gerçekleştirirken, Yönetim Kurulu Başkanı Şenel’in doğrudan gerçekleştirdiği alımlar ayrıca KAP üzerinden duyuruldu.

Örneğin 22 Haziran’da Şenel’in yaklaşık 1 milyon nominal pay alımının yanı sıra şirketin de 1,004 milyon nominal pay geri alımı bulunuyordu.

Dolayısıyla son dönemde MAGEN’de görülen toplam geri alım hareketi değerlendirilirken şirketin kendi programı ile yönetici tarafından yapılan şahsi işlemlerin ayrı izlenmesi gerekiyor.

MAGEN hissesi aynı gün yüzde 4,55 geriledi

Şenel’in son alımının gerçekleştiği 15 Eylül seansında MAGEN hissesi dalgalı bir seyir izledi.

Hisse güne 35,10 TL seviyesinden başlarken gün içerisinde 35,88 TL seviyesini gördü. Seans içerisinde satışların hızlanmasıyla birlikte en düşük 33,48 TL seviyesine gerileyen MAGEN, günü yaklaşık 33,54 TL seviyesinden tamamladı.

Hisse böylece önceki kapanışa göre yaklaşık yüzde 4,55 değer kaybetti.

Günlük işlem hacmi ise yaklaşık 26,8 milyon lot olarak gerçekleşti.

Dikkat çeken bir diğer ayrıntı, Şenel’in 15 Eylül’deki alım bildiriminde yer alan 33,48 TL’lik fiyat aralığı alt sınırının, hissenin aynı gün gördüğü en düşük fiyatla örtüşmesi oldu.

Ancak KAP bildiriminde işlemin toplamı bir fiyat aralığı şeklinde açıklandığından, alımın gün içerisinde hangi fiyatlardan ve hangi miktarlarda gerçekleştiği yalnızca bu bildirimden hareketle tek bir fiyata indirgenemiyor.

SPK Başkanı’ndan Sosyal Medya Uyarısı

Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) Başkanı İbrahim Ömer Gönül, geçtiğimiz Kasım ayında yaptığı açıklamada, sosyal medyada yayılan yatırım tavsiyelerine karşı yatırımcıları uyarmıştı. Gönül, “Amacımız yatırımcıyı korumak ve piyasanın düzgün işleyişini sağlamak. Sosyal medya üzerinden yayılan yanlış bilgilere karşı mücadelemiz devam ediyor,” ifadelerini kullanmıştı.

Sermaye Piyasası Kanunu ve Cezai Yaptırımlar

SPK, 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’nun “Piyasa Dolandırıcılığı” başlıklı 107. maddesi kapsamında, manipülatif işlemler ve yanıltıcı bilgi yayanlara yönelik ağır yaptırımlar uyguluyor. Bu suçlar için 3 ila 5 yıl hapis cezası ve 5 bin güne kadar adli para cezası öngörülüyor.

Sosyal Medya Cezaları

SPK’nın son yıllarda sosyal medyadaki spekülasyonlarla mücadele kapsamında verdiği bazı cezalar dikkat çekiyor: