Edinilen bilgilere göre karar, İstanbul Cumhuriyet Başsavcılığı tarafından yürütülen soruşturma kapsamında adli kontrol tedbiri olarak uygulandı.

Kararın soruşturmanın hangi somut işlemleri veya kişiler hakkındaki hangi iddiaları kapsadığına ilişkin ayrıntılar ise henüz kamuoyuna açıklanmadı.

Tezmen hakkında alınan kararın, son günlerde Pusula Finans Holding, Tera Grubu ve yatırım fonları ekseninde yaşanan gelişmelerin hemen ardından gelmesi dikkat çekti.

SPK'dan Tera Portföy yöneticisine 2 yıl işlem yasağı

Tezmen hakkında adli kontrol kararının geldiği gün, Tera Portföy tarafında da SPK yaptırımı gündemde.

SPK'nın 16 Eylül 2026 tarihli 2026/59 sayılı bülteninde yer alan karara göre Tera Portföy yöneticisi İbrahim Bekçi hakkında iki yıl süreyle Borsa İstanbul ve teşkilatlanmış diğer piyasalarda işlem yapma yasağı uygulanmasına karar verildi.

Kurul ayrıca Bekçi'nin sermaye piyasası faaliyetleri kapsamındaki lisanslarını işlem yasağı süresince iptal etti ve hakkında Cumhuriyet Başsavcılığına suç duyurusunda bulunulmasına karar verdi.

SPK kararının, Destek Finans Faktoring (#DSTKF) pay piyasasındaki işlemlere ilişkin inceleme kapsamında alındığı bildirildi. Reuters da 17 Eylül tarihli haberinde SPK'nın üç ayrı hissedeki işlemler nedeniyle toplam 38 kişi hakkında suç duyurusu ve iki yıllık işlem yasağı kararları aldığını aktardı.

SPK’nın 17 Eylül 2026 tarihli 2026/60 sayılı bülteninde yer alan kararlara göre, Tera Portföy Yönetimi, Pusula Portföy Yönetimi, Hedef Portföy Yönetimi, Atlas Portföy Yönetimi, A1 Portföy Yönetimi, Pardus Portföy Yönetimi ve Bulls Portföy Yönetimi tarafından kurulan ve TEFAS’ta işlem gören tüm yatırım fonlarının alım ve satım işlemleri durduruldu.

Kurul ayrıca karar kapsamında belirlenen toplam 130 yatırım fonunun tasfiye edilmesine karar verdi. Tasfiyenin, SPK tarafından belirlenecek yöntem çerçevesinde gerçekleştirilmesi kararlaştırıldı.

6362 sayılı Kanun’un 96. maddesine dayandırıldı

SPK’nın fonlara ilişkin kararı, 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’nun 96. maddesinin birinci fıkrası kapsamında alındı.

Kurul, söz konusu yetki çerçevesinde yatırımcıların hak ve yararlarının korunması ve sermaye piyasalarının güvenilir, şeffaf ve istikrarlı şekilde işlemesinin sağlanması amacıyla tedbir uyguladı.

Kararın kapsamı, son günlerde fon piyasasında ortaya çıkan likidite sorunlarının ulaştığı boyut açısından dikkat çekiyor.

7 portföy şirketinin TEFAS işlemleri kapatıldı

SPK kararının doğrudan etkilediği portföy yönetim şirketleri şöyle:

• Tera Portföy Yönetimi
• Pusula Portföy Yönetimi
• Hedef Portföy Yönetimi
• Atlas Portföy Yönetimi
• A1 Portföy Yönetimi
• Pardus Portföy Yönetimi
• Bulls Portföy Yönetimi

Bu şirketlerin kurucusu olduğu ve TEFAS’ta işlem gören yatırım fonlarında hem alım hem de satım işlemleri durduruldu.

Dolayısıyla karar yalnızca yeni fon alımlarının önüne geçilmesi anlamına gelmiyor; yatırımcıların mevcut fon katılma paylarını TEFAS üzerinden satmaları da karar kapsamında durdurulmuş durumda.

130 fon tasfiye edilecek

SPK’nın kararındaki en kritik başlıklardan biri ise 130 yatırım fonunun tasfiye sürecine alınması oldu.

Kurul, söz konusu fonların belirleyeceği yöntem doğrultusunda tasfiye edilmesine karar verdi. Ancak yatırımcıların tasfiye kapsamındaki fonlardaki varlıklarının hangi takvim ve yöntemle nakde çevrileceğine ilişkin ayrıntılı uygulama esasları henüz açıklanmış değil.

Bu nedenle önümüzdeki süreçte yatırımcıların en fazla takip edeceği başlıklar arasında tasfiye yönteminin yanı sıra fon portföylerindeki varlıkların nasıl nakde dönüştürüleceği ve katılma payı sahiplerine ödemelerin hangi takvimle yapılacağı bulunuyor.

Karar, fon piyasasındaki likidite sorunlarının ardından geldi

SPK’nın hamlesi, son günlerde bazı portföy yönetim şirketlerinin yönettiği fonlarda yaşanan likidite ve kredi sorunlarının ardından geldi.

Özellikle bazı serbest fonlarda yatırımcıların katılma payı iade taleplerinin karşılanmasında gecikmeler yaşanması piyasanın gündemine oturmuştu.

Atlas Portföy, PSE Para Piyasası Serbest Fonu’nda iade ödemelerinin aracı kurumlarla yürütülen mutabakat ve likidite yönetimi süreçleri nedeniyle geciktiğini açıklarken, daha önce Pusula Portföy tarafından da bazı fonlarda katılma payı iade ödemelerine ilişkin temerrüt ve likidite yönetimi sorunları duyurulmuştu.

Bu gelişmelerin ardından Finansal İstikrar Komitesi de sermaye piyasalarındaki son hareketliliğin sınırlı sayıdaki portföy yönetim şirketinin yönettiği bazı fonlardaki kredi ve likidite sorunlarından kaynaklandığını açıklamıştı.

Komite, Borsa İstanbul ve sermaye piyasalarının işleyişine ilişkin temel veya yapısal bir risk bulunmadığını bildirirken, likidite sıkışıklığının giderilmesi ve bulaşma riskinin önlenmesi için gerekli tedbirlerin uygulanacağını duyurmuştu.

SPK’dan kredili işlemlere de geçici esneklik

Kurulun 17 Eylül tarihli kararları yalnızca fon piyasasıyla sınırlı kalmadı.

SPK, kredili sermaye piyasası aracı işlemlerinde uygulanması gereken asgari özkaynak koruma oranında geçici esnekliğe gitti.

Normal koşullarda yüzde 35 olan asgari özkaynak koruma oranının, aracı kurumların kendi risk politikaları ve müşteri talepleri dikkate alınarak yüzde 20’ye kadar uygulanabilmesine karar verildi.

Düzenleme ikinci bir duyuruya kadar geçerli olacak ancak her durumda 2 Ekim 2026 seans sonunu aşmayacak.

Bu adım, son iki seansta Borsa İstanbul’da yaşanan sert satışların ardından yatırımcıların teminat ve pozisyon yönetimi üzerindeki baskıyı azaltmaya yönelik bir düzenleme olarak öne çıkıyor.

Şirket, iade ödemelerinde aracı kurumlarla sürdürülen mutabakat ve likidite yönetimi süreçleri kapsamında gecikmeler yaşandığını bildirdi.

Atlas Portföy, fonun likidite yapısının güçlendirilmesine yönelik çalışmaların sürdüğünü belirtirken, yatırımcıların menfaatlerinin korunmasının öncelikli hedef olduğunu vurguladı. Konuya ilişkin gelişmelerin kamuoyuyla şeffaflık ilkesi çerçevesinde paylaşılmaya devam edileceği ifade edildi.

PSE normalde T+0 valörlü

Yaşanan gecikmenin dikkat çekmesinin nedenlerinden biri PSE’nin fon yapısı.

Atlas Portföy’ün resmi fon bilgilerinde PSE’nin para piyasası serbest fon olduğu, portföyünün devamlı olarak vadesine en fazla 184 gün kalmış ve likiditesi yüksek para ve sermaye piyasası araçlarından oluştuğu belirtiliyor. Fonun günlük ağırlıklı ortalama vadesi ise en fazla 45 gün olarak tanımlanıyor.

Fonun alım ve satım valörü de T+0 olarak açıklanmış durumda. PSE ayrıca TEFAS’ta işlem gören fonlar arasında bulunuyor.

Bu nedenle iade ödemelerinde yaşanan gecikmenin, fonun olağan işlem yapısının ötesinde mutabakat ve likidite yönetimi süreçlerinde yaşanan bir aksaklıkla bağlantılı olması dikkat çekiyor.

DFI fonunda da iade koşulları değiştirilmişti

Atlas Portföy’ün yönettiği Atlas Portföy Serbest Fon (DFI) için de 16 Eylül’de yatırımcıların iade taleplerinin karşılanmasına ilişkin önemli değişiklik yapılmıştı.

SPK’nın 28 Ağustos 2026 tarihli kararı doğrultusunda DFI’ın birim pay değeri hesaplama sıklığı ile katılma payı iade esasları yeniden belirlendi.

Değişikliğin gerekçesinde fon portföyünün likidite riskinin etkin şekilde yönetilmesi, iade taleplerinin sağlıklı biçimde karşılanabilmesi ve varlıkların yatırımcıların aleyhine olabilecek piyasa koşullarında elden çıkarılmasının önlenmesi gösterildi.

Yeni düzenlemeyle DFI’da birim pay değerinin hesaplanma sıklığı günlük yapıdan çıkarılarak aylık değerleme sistemine dönüştürüldü. KAP’taki son bildirimde satım talimatlarının her iş günü alınabileceği, ancak ödemelerin ilgili değerleme tarihini izleyen 10. iş gününde yapılacağı belirtiliyor.

SPK’nın 16 Eylül 2026 tarihli 2026/59 sayılı haftalık bülteninde yer alan kararlara göre, bazı Pusula Portföy yöneticileri hakkında Cumhuriyet Başsavcılığına suç duyurusunda bulunulurken, ilgili kişilere iki yıl süreyle borsalarda ve teşkilatlanmış diğer piyasalarda işlem yasağı uygulanmasına karar verildi.

10 yöneticinin lisansları iptal edildi

SPK’nın KTLEV pay piyasasındaki işlemlere ilişkin kararında, aralarında Pusula Portföy yöneticilerinin de bulunduğu kişiler hakkında işlem yasağı uygulanırken, 10 kişinin sahip olduğu tüm sermaye piyasası lisanslarının işlem yasağı süresince iptal edilmesine hükmedildi.

Lisansları iptal edilen isimler şöyle:

• Ayşe Seher Aydın – Yönetim Kurulu Üyesi / Genel Müdür
• Ahmet Özcan – Yönetim Kurulu Üyesi
• Sezai Bekgöz – Yönetim Kurulu Üyesi
• Enes Yazıcı – Portföy Yönetici Yardımcısı
• Feryal Köker – Portföy Yönetici Yardımcısı
• Müjdat Ede – Portföy Yönetim Müdürü
• Nilgül Sarıçalı – Portföy Yönetim Müdürü
• Oğuzhan Özerkaya – Portföy Yönetim Müdürü
• Onur Göğebakan – Portföy Yönetim Müdürü
• Orçun Berkay Kaya – Portföy Yönetim Müdür Yardımcısı

Aynı karar kapsamında Sezai Bekgöz ve diğer yöneticiler için iki yıllık işlem yasağı uygulanırken, Pusula Portföy Yönetimi AŞ hakkında da kendi nam ve hesabına KTLEV pay piyasasıyla sınırlı olmak üzere iki yıl süreyle işlem yasağı getirildi.

Gündoğdu Gıda dosyası da aynı isimlere uzandı

SPK’nın incelemesi yalnızca Katılımevim paylarıyla sınırlı kalmadı.

Gündoğdu Gıda (#GUNDG) pay piyasasındaki işlemler nedeniyle Ayşe Seher Aydın, Enes Yazıcı, Feryal Köker, Müjdat Ede, Nilgül Sarıçalı, Oğuzhan Özerkaya, Onur Göğebakan ve Orçun Berkay Kaya hakkında da suç duyurusunda bulunuldu.

Bu isimlere iki yıl süreyle işlem yasağı uygulanırken, sahip oldukları sermaye piyasası lisanslarının da aynı süre boyunca geçersiz kılınmasına karar verildi.

Böylece bazı Pusula Portföy yöneticileri, hem KTLEV hem de GUNDG pay piyasalarına ilişkin SPK kararlarında yer aldı.

KTLEV’de 2023 bağlantısı dikkat çekiyor

SPK’nın kararında dikkat çeken bir başka ayrıntı ise bazı isimlerin daha önce de Katılımevim pay piyasasındaki işlemler nedeniyle yaptırıma tabi tutulmuş olması.

Kurulun 1 Aralık 2023 tarihli 2023/76 sayılı bülteninde, KTLEV pay piyasasındaki işlemler nedeniyle 13 kişi hakkında altı ay süreyle geçici işlem yasağı uygulanmıştı.

2026 tarihli yeni kararda bu kişilerden 12'sinin yeniden yaptırım kapsamına alındığı belirtildi. Daha önce uygulanan altı aylık işlem yasağı sürelerinin, yeni verilen iki yıllık yasaktan düşülmesine karar verildi.

Bu ayrıntı, SPK’nın KTLEV işlemlerine yönelik incelemesinin yeni bir dosyadan ibaret olmadığını ve geçmişteki yaptırımlarla da bağlantı bulunduğunu gösteriyor.

SPK üç ayrı hisseyi inceledi

SPK’nın 2026/59 sayılı bültenindeki kararlar Katılımevim ve Gündoğdu Gıda ile sınırlı değil.

Destek Finans Faktoring (#DSTKF) pay piyasasındaki işlemler nedeniyle Tera Portföy fon yöneticisi İbrahim Bekçi hakkında da Cumhuriyet Başsavcılığına suç duyurusunda bulunuldu.

Bekçi’ye iki yıl süreyle işlem yasağı uygulanmasına ve sahip olduğu tüm sermaye piyasası lisanslarının işlem yasağı süresince iptal edilmesine karar verildi.

Dolayısıyla SPK’nın son bültenindeki kararlar, farklı portföy yönetim şirketleri ve üç farklı pay piyasasını kapsayan daha geniş bir denetim sürecinin sonuçlarını ortaya koyuyor.

Pusula’da son dönemde kritik gelişmeler yaşandı

SPK kararının zamanlaması Pusula Portföy açısından da dikkat çekiyor.

Şirketin kurucusu ve yöneticisi olduğu fonların Gündoğdu Gıda’daki işlemleri daha önce KAP bildirimlerine de yansımıştı. Örneğin 18 Ağustos 2026 tarihli KAP bildiriminde Pusula Portföy fonlarının GUNDG paylarında alış ve satış işlemleri gerçekleştirdiği, işlemler sonrasında fonların toplam sermaye payının yüzde 38,4371’den yüzde 38,6699’a yükseldiği açıklanmıştı.

Pusula Portföy ayrıca son dönemde yatırım fonlarındaki likidite sorunları ve Katılımevim çevresindeki ortaklık gelişmeleriyle de gündeme gelmişti.

Bu gelişmelerin ardından SPK’nın son yaptırım kararı, Pusula Portföy açısından düzenleyici incelemelerin önemli bir aşamaya ulaştığını gösteriyor.

Suç duyurusu kesinleşmiş bir mahkûmiyet anlamına gelmiyor

SPK’nın suç duyurusu kararı ile iki yıllık işlem yasağı ve lisans iptali birbirinden farklı hukuki sonuçlar doğuruyor.

İşlem yasağı ve lisansların geçersiz kılınması SPK tarafından alınan idari tedbirlerken, suç duyurusu adli sürecin başlatılması anlamına geliyor. Dolayısıyla suç duyurusu yapılan kişiler açısından cezai sorumluluğa ilişkin nihai değerlendirme yargı makamlarının incelemesi sonucunda ortaya çıkacak.

KTLEV ve GUNDG’de sert fiyat hareketleri

SPK kararlarının geldiği dönemde her iki hissede de oldukça sert fiyat hareketleri yaşandı.

KTLEV, 16 Eylül seansını 27,46 TL’den tamamladı. Hisse 17 Ağustos’taki 53 TL seviyesine göre yaklaşık yüzde 48,2 gerilerken, yılbaşındaki yaklaşık 6,26 TL seviyesine göre ise yaklaşık yüzde 338 yükselişte bulunuyor.

GUNDG ise 16 Eylül’de 660,50 TL’den kapandı. Hisse 17 Ağustos’taki 1.651 TL seviyesine göre yaklaşık yüzde 60 değer kaybetti. Buna karşın 2025 sonundaki 252,25 TL civarındaki kapanışa göre yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 162 yükseliş kaydetmiş durumda.

Konuya ilişkin açıklama Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) yapıldı.

Emlak Katılım tarafından yapılan açıklamada, “Bankamız bağlı ortaklığı olan Emlak Katılım Tasarruf Finansman AŞ büyüme stratejisi kapsamında Katılımevim Tasarruf Finansman AŞ ve Birevim Tasarruf Finansman AŞ'nin satın alınmasına yönelik görüşmelere başlamıştır” ifadelerine yer verildi.

Açıklamada, sürece ilişkin gerekli duyuruların ilgili mevzuat çerçevesinde ayrıca kamuoyuyla paylaşılacağı belirtildi.

Henüz satın alma gerçekleşmedi

KAP açıklamasındaki kritik ayrıntı, taraflar arasındaki sürecin henüz görüşme aşamasında olması.

Dolayısıyla mevcut açıklama, Katılımevim ve Birevim’in Emlak Katılım tarafından satın alındığı anlamına gelmiyor. Satın alma bedeli, ortaklık oranları, işlemin finansman yapısı ve kapanış takvimi gibi ayrıntılar henüz açıklanmış değil.

İşlemin tamamlanması halinde gerekli düzenleyici ve kurumsal onay süreçlerinin de gündeme gelmesi bekleniyor.

Katılımevim’de son günlerde hareketlilik arttı

Emlak Katılım’ın satın alma görüşmelerini duyurması, Katılımevim’de son haftalarda yaşanan ortaklık gelişmelerinin hemen ardından geldi.

Katılımevim 9 Eylül’de, şirket paylarının devrine ilişkin görüşmeler yürütüldüğünü KAP’a bildirmişti. Aynı dönemde Tera Yatırım da Pusula Finans Holding ve hissedarlarının bağlı şirketlerindeki payların devralınmasına ilişkin görüşmelere başlandığını duyurmuştu. KAP kayıtlarında 10 Eylül’de taraflar arasında mutabakat sağlanmasına ilişkin açıklama da yer aldı.

Bu nedenle Emlak Katılım’ın bugünkü satın alma hamlesi, tasarruf finansman sektöründe son günlerde hızlanan ortaklık ve portföy değişikliklerinin yeni bir halkası olarak öne çıkıyor.

Birevim’in Katılımevim’den Pusula’ya uzanan ortaklık geçmişi

Birevim açısından da dikkat çekici bir ortaklık geçmişi bulunuyor.

Katılımevim, 2024 yılında Birevim’in yüzde 55 hissesini 157,5 milyon TL bedelle satın almış, ardından payını yüzde 79,85’e çıkarmıştı.

Ancak Katılımevim, 11 Mart 2025 tarihinde Birevim’de sahip olduğu yüzde 79,85 oranındaki payın tamamını 752 milyon TL bedelle Europe Finance Holding’e devretti. Europe Finance Holding’in unvanı daha sonra Pusula Finans Holding olarak değiştirildi.

Dolayısıyla bugün Emlak Katılım’ın satın almak üzere görüşmelere başladığı iki şirketten Birevim’in mevcut ortaklık yapısının arkasında Pusula Finans Holding bulunuyor.

Bu geçmiş, son günlerde Pusula çevresinde yaşanan şirket ve pay devir görüşmeleriyle birlikte değerlendirildiğinde, tasarruf finansman sektöründeki sahiplik yapısının yeniden şekillenmekte olduğunu gösteriyor.

Katılımevim’in sektördeki konumu

Katılımevim, 2023 yılında Borsa İstanbul’da halka açılan tasarruf finansman sektöründeki tek halka açık şirket konumunda bulunuyor. Şirket, BDDK lisanslı olarak ev, araç ve iş yeri finansmanı alanında faaliyet gösteriyor.

Şirketin ortaklık yapısında ise Pusula Finans Holding önemli bir konuma sahip. Katılımevim’in yatırımcı ilişkileri sayfasında Pusula Finans Holding’in payı yüzde 28,85 olarak yer alıyor.

Bu nedenle Emlak Katılım’ın olası satın alma sürecinin yalnızca operasyonel bir şirket devri değil, aynı zamanda halka açık Katılımevim’in ortaklık yapısı açısından da önemli sonuçlar doğurabilecek bir işlem olması bekleniyor.

KTLEV hissesi son bir ayda yüzde 48 geriledi

Gelişmenin Borsa İstanbul’daki yansıması açısından Katılımevim payları da yakından izleniyor. KTLEV hissesi 17 Ağustos’taki 53 TL seviyesinden 17 Eylül güncel fiyatına göre bugünkü taban seviyesi olan 24,72 TL’ye kadar gerileyerek yaklaşık yüzde 60'a yakın değer kaybetti.

Yılın ilk işlem günlerinde yaklaşık 6,26 TL seviyesinde bulunan KTLEV ise 16 Eylül kapanışına göre yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 339 değer kazanmış durumda. Ancak özellikle eylül ayında yaşanan sert düşüşler, hissenin son dönemdeki oynaklığının önemli ölçüde arttığını gösteriyor.

Mavi Giyim, 1 Şubat-31 Temmuz 2026 döneminde 980,3 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Şirketin geçen yılın aynı dönemindeki net kârı 1,46 milyar TL seviyesindeydi. Böylece net kâr yıllık bazda yüzde 33 geriledi.

Aynı dönemde şirketin satış gelirleri yüzde 1 düşüşle 25,83 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, esas faaliyet kârındaki gerileme yüzde 7 oldu. Şirketin FAVÖK'ü de yaklaşık yüzde 4,5 gerileyerek 4,68 milyar TL seviyesine indi.

Öte yandan Mavi Giyim'in ikinci çeyreğinde net kâr yüzde 9 artışla 239 milyon TL olurken, FAVÖK yüzde 4 yükseldi. Şirket, 2026 yılı gelir beklentisini de daha önceki yüzde 5 büyüme öngörüsünden düşük tek haneli daralma ile yatay seyir aralığına çekti. FAVÖK marjı beklentisini ise yüzde 18 seviyesinde korudu.

Geri alım için 1 milyar TL ayrıldı

Bilanço açıklamasının ardından alınan karara göre Mavi Giyim, azami 39 milyon 725 bin 600 adet B grubu pay geri alabilecek. Bu miktar şirketin çıkarılmış sermayesinin yüzde 5'ine karşılık geliyor.

Geri alım programı için ayrılan azami fon tutarı ise 1 milyar TL olarak belirlendi. Şirket, kaynağın kendi kaynaklarından ve faaliyetlerinden elde edilen nakitten karşılanacağını açıkladı. Program, azami pay miktarına ulaşılması halinde sona erecek ve karar tarihinden itibaren en fazla bir yıl geçerli olacak.

Geri alınan paylar iptal edilecek

Mavi Giyim, geri alım kararının sağlıklı fiyat oluşumunu ve pay fiyatı istikrarını desteklemek, paydaşların menfaatlerini korumak ve geri alınan payların iptal edilmesi yoluyla uzun vadeli hissedar değerine katkı sağlamak amacıyla alındığını bildirdi.

Şirket ayrıca geri alınacak payların, gerekli karar, izin ve onay süreçlerinin tamamlanmasının ardından sermaye azaltımı yoluyla itfa edilmesine karar verdi. Sermaye azaltımının fon çıkışı gerektirmeyecek şekilde yapılacağı belirtildi.

Geri alım işlemleri ilk genel kurul toplantısının gündemine taşınarak pay sahiplerinin bilgi ve onayına sunulacak.

MAVI hissesinde sert düşüş

Geri alım kararının açıklandığı 16 Eylül seansında MAVI hissesi günü 34,30 TL'den yüzde 4,56 düşüşle tamamladı. Hisse gün içinde 36,08 TL ile 33,30 TL arasında işlem gördü. Böylece MAVI, son iki işlem gününde yaklaşık yüzde 8,6 değer kaybetmiş oldu

Şirket tarafından yapılan açıklamada, Gökalp’in söz konusu soruşturma kapsamında “bilgisine başvurulmak üzere emniyete davet edildiği” belirtildi.

Hedef Holding, soruşturmanın şirket ve iştirakleriyle herhangi bir ilgisinin bulunmadığını savundu. Açıklamada, “Hedef Holding ve iştiraklerinin söz konusu soruşturmayla herhangi bir ilgisi bulunmamaktadır” ifadelerine yer verildi.

Şirket ayrıca grubun kurumsal işleyişi ile tüm faaliyetlerinin olağan seyrinde ve kesintisiz şekilde devam ettiğini bildirdi.

Hedef Holding, yatırımcılar ve kamuoyunun yalnızca şirketin resmi iletişim kanalları ile yetkili makamlar tarafından yapılacak açıklamaları dikkate almasını istedi.

Hedef Holding açıklamasının tamamı

Şirket açıklamasında şu ifadelere yer verildi:

“Kıymetli yatırımcılarımızın, iş ortaklarımızın ve kamuoyunun doğru bilgilendirilmesi amacıyla aşağıdaki açıklamanın yapılması gereği doğmuştur.

Yürütülen bir soruşturma kapsamında, Hedef Holding Yönetim Kurulu Başkanımız Sayın Namık Kemal Gökalp, bilgisine başvurulmak üzere emniyete davet edilmiştir.

Hedef Holding ve iştiraklerinin söz konusu soruşturmayla herhangi bir ilgisi bulunmamaktadır. Grubumuzun kurumsal işleyişi ve tüm faaliyetleri olağan seyrinde, kesintisiz olarak devam etmektedir.

Bu doğrultuda, yatırımcılarımızın ve kamuoyunun yalnızca Hedef Holding'in resmi iletişim kanalları ile yetkili makamlar tarafından yapılan açıklamalara itibar etmesini önemle rica ederiz.”

Operasyon kapsamında İnfo Yatırım’ın merkezinde polis ekipleri tarafından inceleme gerçekleştirildi. Operasyonun ardından İnfo Yatırım ve Hedef Holding Yönetim Kurulu Başkanı Gökalp’in İstanbul’da gözaltına alındığı bildirildi.

Gökalp, Hedef Holding’in Yönetim Kurulu Başkanı

Hedef Holding’in Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yer alan son yönetim bilgilerine göre Namık Kemal Gökalp, şirketin Yönetim Kurulu Başkanı olarak görev yapıyor.

Operasyonun hangi soruşturma kapsamında gerçekleştirildiğine ilişkin ise şu aşamada resmi makamlar tarafından ayrıntılı bir açıklama yapılmadı.

Tera Holding Yönetim Kurulu Başkanı Emre Tezmen, Tera Portföy bünyesindeki bazı fonlarda yaşanan likidite sorunları ve son dönemde Pusula Finans Holding çevresinde yaşanan gelişmelere ilişkin açıklama yaptı.

Tezmen, X hesabından yaptığı değerlendirmede, yaşanan problemin Tera Grubu’nun tamamına ilişkin bir finansal sorun olmadığını savunarak, “Yaşanan bu durum, esasen Portföy Yönetim Şirketimizin belirli fonlarında yaşanan geçici bir likidite sıkıntısından ibarettir” ifadelerini kullandı.

“Gerekli önlemler alındı”

Tera Holding Başkanı, grup bünyesindeki şirketlerin faaliyetlerini sürdürdüğünü ve süreçle ilgili gerekli hazırlıkların yapıldığını belirtti. Tezmen, ekiplerin eylem planlarını devreye aldığını ve yaşanan likidite probleminin çözümü için gerekli adımların atıldığını ifade etti.

Açıklamada, söz konusu sorunun Tera Grubu’nun bütün şirketlerini kapsamadığı, belirli fonlardaki likidite yönetimiyle sınırlı olduğu vurgulandı.

Pusula Finans Holding sürecine dikkat çekti

Tezmen, açıklamasında Pusula Finans Holding bünyesindeki finansal kuruluşlarda yaşanan gelişmelere de değindi.

Tera Grubu olarak sistemin kilitlenmemesi ve tasarruf sahiplerinin mağduriyet yaşamaması amacıyla sorumluluk üstlendiklerini belirten Tezmen, bu süreçte finansal sistemin işleyişinin korunmasına yönelik hareket ettiklerini söyledi.

Tezmen ayrıca, Pusula sürecinde sorumluluk üstlenmelerinin ardından Tera Grubu’nun “planlı, kasıtlı ve organize bir spekülatif atağa” maruz kaldığını ileri sürdü.

Bu değerlendirme Tezmen’in açıklamasına dayanırken, söz konusu iddiaya ilişkin açıklamada bağımsız bir tespit veya kanıt paylaşılmadı.

Tera Portföy’de temerrüt açıklaması yapılmıştı

Gelişmelerin arka planında Tera Portföy’ün bazı fonlarına ilişkin açıklamaları bulunuyor. Şirket, Tera Portföy Para Piyasası (TL) Fonu (TP2) ile Tera Portföy Hisse Senedi (TL) Fonu (THF) kapsamında katılma payı iade ödemelerinde temerrüt oluştuğunu duyurmuştu.

Tera Portföy ayrıca bazı fonlarda birim pay değerinin hesaplanması ve katılma payı iade esaslarında değişikliğe gitmişti. Bazı fonlarda ödeme süresi, ilgili fiyat hesaplama tarihini takip eden 10. iş gününe kadar uzatılmıştı.

Tezmen’den SPK ve düzenleyici kurumlara mesaj

Tezmen, açıklamasının son bölümünde Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) başta olmak üzere düzenleyici ve denetleyici kurumların piyasa düzeni ile finansal istikrarı korumaya yönelik gerekli adımları atacağına inandığını belirtti.

Tera Grubu’nun faaliyetlerini sürdüreceğini ifade eden Tezmen, yaşanan sürecin ardından grup şirketlerinin daha güçlü şekilde faaliyetlerine devam edeceğini savundu.

Editör notu: Tera Portföy’deki temerrüt açıklamaları ile Tezmen’in “geçici likidite sıkıntısı” değerlendirmesi aynı gelişmenin farklı boyutlarını ortaya koyuyor. Fon bazındaki ödeme sorunlarının kapsamı ile grubun diğer şirketlerinin finansal durumu birbirinden ayrı değerlendirilmesi gerekiyor.

Şirketin Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) yaptığı açıklamaya göre Yönetim Kurulu, 15 Eylül 2026 tarihli toplantısında 23 Ocak 2026’da başlatılan geri alım programının sona erdirilmesine karar verdi.

29,35 milyon adet AHGAZ payı geri alındı

Yaklaşık 8 ay devam eden program kapsamında toplam 29 milyon 346 bin 813 adet AHGAZ payı geri alındı.

Geri alınan payların şirket sermayesine oranı yüzde 1,128 olarak gerçekleşti.

Şirket, bu işlemler için kendi kaynaklarından toplam 826 milyon 937 bin 500,92 TL kullandı. Böylece geri alınan her bir pay için ortalama maliyet 28,178 TL oldu.

Program kapsamında pay başına ödenen azami fiyat ise 41 TL olarak belirlendi.

Ortalama maliyetin azami geri alım fiyatının oldukça altında kalması, şirketin program boyunca farklı fiyat seviyelerinden alım gerçekleştirdiğini gösteriyor.

Şirket kaynaklarından 827 milyon TL’ye yakın kullanım

AHGAZ’ın sonlandırdığı programın finansal büyüklüğü de dikkat çekiyor.

Şirket yaklaşık 8 aylık dönemde 827 milyon TL’ye yakın kaynağı kendi paylarının geri alınması için kullandı. Geri alınan 29,35 milyon payın sermayeye oranı yüzde 1,128 seviyesinde bulunuyor.

Pay geri alımları, şirketlerin piyasadaki pay sayısını azaltarak hisse başına finansal göstergeler üzerinde etkide bulunabilen araçlardan biri olarak öne çıkıyor. Ancak geri alınan payların daha sonra satılıp satılmayacağı veya sermaye azaltımında kullanılıp kullanılmayacağı gibi konular da yatırımcıların takip ettiği başlıklar arasında yer alıyor.

AHGAZ hissesi son bir ayda geriledi

Ahlatcı Gaz’ın geri alım programını sonlandırdığı kararın ardından yatırımcıların dikkatini şirketin hisse performansı da çekiyor. AHGAZ payı son bir ayda yaklaşık yüzde 10 civarında gerilerken, yılbaşından bu yana ise yaklaşık yüzde 30 seviyesinde değer kaybı yaşadı.

KAP’a yapılan bildirimde yer alan bilgiye göre Pardus fonlarının satışının ardından fonların Dagi Giyim sermayesindeki toplam payı yüzde 10,20’den yüzde 9,92’ye geriledi.

Fon satarken şirket geri alım yaptı

Pardus Portföy fonlarının satış gerçekleştirdiği 15 Eylül’de Dagi Giyim de kendi paylarında geri alım gerçekleştirdi.

Şirket, 20 Kasım 2025 tarihinde başlattığı pay geri alım programı kapsamında ortalama 8,72 TL fiyattan 233 bin 211 adet DAGI payı geri aldı.

Bu işlemle birlikte şirketin elindeki kendi paylarının toplamı 19 milyon 636 bin 71 adede, sermayeye oranı ise yüzde 4,91’e yükseldi.

Böylece aynı işlem gününde bir tarafta kurumsal fonların satışları, diğer tarafta şirketin kendi paylarına yönelik alımı gerçekleşmiş oldu.

Geri alım programında 35 milyon paylık limit

Dagi Giyim’in mevcut geri alım programı kapsamında şirket, azami 35 milyon adet pay geri alabilecek. Program için ayrılan toplam kaynak ise 300 milyon TL olarak belirlenmiş durumda.

Programın süresi 20 Kasım 2025'ten 20 Kasım 2026'ya kadar devam ediyor. KAP kayıtlarında azami geri alım miktarı şirket sermayesinin yüzde 8,75’i olarak belirtiliyor.

15 Eylül’deki işlem sonrasında şirketin geri aldığı payların 19,64 milyon adede ulaşması, program kapsamında belirlenen 35 milyon adetlik üst sınıra yaklaşılması açısından da dikkat çekiyor.

Başka bir ifadeyle şirket, program kapsamında belirlenen azami miktarın yarısından fazlasını geri almış durumda.

Geri alımlar yıl boyunca devam etti

Dagi Giyim’in geri alım programı 2026 boyunca farklı tarihlerde yapılan işlemlerle sürdü. Şirketin yatırımcı ilişkileri sayfasında ocak ayından itibaren çok sayıda geri alım bildirimi yer alıyor.

Ağustos ayında da geri alım temposunun yükseldiği görülmüştü. Örneğin 13 Ağustos’ta şirket ortalama 9,73 TL’den 1 milyon TL nominal DAGI payı geri almış ve o işlem sonrasında kendi paylarının sermayeye oranı yüzde 2,08’e ulaşmıştı.

15 Eylül’deki işlemle birlikte geri alınan pay miktarının 19,64 milyon adede çıkması, özellikle programın sonuna yaklaşık iki ay kala şirketin geri alım politikasının önemli bir seviyeye ulaştığını gösteriyor.

Finansallarda operasyonel tarafta toparlanma sinyali

DAGI’de pay hareketlerinin yanında şirketin finansal görünümü de yatırımcıların takip ettiği başlıklardan biri.

KAP finansallarına göre Dagi Giyim’in 2026’nın ilk yarısındaki hasılatı 1,86 milyar TL oldu. Şirket, geçen yılın aynı döneminde yaklaşık 1,64 milyar TL hasılat elde etmişti. Aynı dönemde brüt kâr 1,06 milyar TL’ye yükselirken, esas faaliyet kârı 79,3 milyon TL’ye çıktı. Geçen yılın aynı döneminde şirket 81,6 milyon TL esas faaliyet zararı açıklamıştı.

Buna karşın şirket 2026’nın ilk yarısını 120,5 milyon TL net dönem zararıyla tamamladı. Dolayısıyla operasyonel taraftaki iyileşmeye rağmen finansal sonuçların tamamında henüz kârlılığa geçiş gerçekleşmiş değil.

DAGI hissesi son dönemde sert dalgalandı

DAGI payı 15 Eylül seansını 8,81 TL seviyesinden tamamladı. Hisse son haftalarda belirgin bir dalgalanma gösterirken 17 Ağustos’ta 10,04 TL seviyesinde bulunan fiyat 15 Eylül’de 8,81 TL’ye geriledi. Bu, yaklaşık bir aylık dönemde yüzde 12,3’lük düşüşe işaret ediyor.

Buna karşın hisse yılın ilk işlem günlerindeki yaklaşık 7,96 TL seviyesinden 8,81 TL’ye yükselmiş durumda. Böylece DAGI’nin yılbaşından 15 Eylül kapanışına kadar getirisi yaklaşık yüzde 10,7 olarak hesaplanıyor.

Fitch’in kararında yatırımlar belirleyici oldu

Not artışının temelinde, Sasa Polyester’in dikey entegrasyonunu güçlendiren büyük ölçekli yatırımlarını tamamlaması ve bu yatırımların önümüzdeki dönemde şirketin kârlılığına sağlayacağı katkı bulunuyor.

Fitch, yatırımların devreye alınmasıyla birlikte Sasa’nın operasyonel ve finansal performansında iyileşme bekliyor. Kuruluş ayrıca şirketin borçluluk göstergelerinde de kademeli bir toparlanma öngörüyor.

Fitch’in değerlendirmesine göre Sasa’nın FAVÖK bazlı brüt kaldıraç oranının, kredi notu açısından negatif hassasiyet oluşturan 6,5x seviyesinin altına 2029 yılında inmesi bekleniyor.

Bu beklenti, tamamlanan yatırımların kapasite ve kârlılık üzerindeki etkisinin zaman içinde belirginleşmesi ve şirketin yüksek borçluluk seviyesini kademeli olarak aşağı çekmesi varsayımına dayanıyor.

2025’te CCC seviyesine indirilmişti

Fitch’in bugünkü kararı, SASA açısından özellikle geçmişteki kredi notu süreci nedeniyle dikkat çekiyor.

Kuruluş, 20 Ekim 2025’te Sasa Polyester’in uzun vadeli kredi notunu B- seviyesinden CCC’ye indirmişti. Şirketin faaliyet raporlarında da söz konusu not indirimi yer alıyor.

Dolayısıyla 16 Eylül 2026 tarihli yükseltmeyle Fitch, yaklaşık 11 ay önce yaptığı sert not indiriminin ardından SASA’yı yeniden B- seviyesine taşıdı.

Fitch daha önce de Mart 2025'te şirketin notunu B seviyesinden B- seviyesine çekmiş ve görünümü Durağan olarak teyit etmişti. Ardından Ekim 2025'te CCC'ye indirilen not, bugünkü kararla yeniden B- seviyesine yükselmiş oldu.

SASA’nın finansallarındaki toparlanma dikkat çekiyor

Fitch’in not kararında yalnızca yatırımlar değil, şirketin operasyonel performansındaki toparlanma da öne çıkıyor.

16 Eylül tarihli değerlendirmelere göre SASA’nın 2026’nın ilk yarısında satış hacmi yıllık bazda yüzde 45 artarak 691 bin tona, net satışları 38,9 milyar TL’ye, FAVÖK’ü ise 8,5 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK marjının da yüzde 11’den yüzde 22’ye çıktığı bildirildi.

Bu tablo, Fitch’in yatırımların şirketin kârlılığına katkı sağlayacağı yönündeki beklentisiyle birlikte değerlendiriliyor.

SASA hissesi not artışı öncesinde dalgalı

Borsa İstanbul’da işlem gören SASA payı, 15 Eylül seansını 2,80 TL seviyesinden tamamladı. Hisse aynı gün yüzde 4,76 gerilerken, gün içerisinde 3,06 TL seviyesini gördü.

SASA, 17 Ağustos'taki 2,34 TL kapanışından 15 Eylül'deki 2,80 TL seviyesine yükselerek son 1 ayda yaklaşık yüzde 19,7 değer kazandı. Yılın ilk işlem günlerindeki yaklaşık 2,89 TL kapanış dikkate alındığında ise yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 3,1 geriledi.

KAP’a yapılan bildirimde yer alan son işlemle birlikte Şenel’in Margün Enerji sermayesindeki payı yüzde 2,45’e yükseldi.

15 Eylül’deki işlem, son haftalardaki alım trafiğinin büyüklüğü açısından da dikkat çekti.

Eylül ayında peş peşe alımlar geldi

Yusuf Şenel’in MAGEN paylarındaki hareketliliği özellikle eylül ayında belirginleşti.

KAP bildirimlerine göre Şenel;

• 4 Eylül: 1,79 milyon nominal pay,
• 7 Eylül: 1 milyon nominal pay,
• 8 Eylül: yaklaşık 1 milyon nominal pay,
• 9 Eylül: 6,235 milyon nominal pay,
• 10 Eylül: 6,01 milyon nominal pay

aldı.

Bu işlemlerin ardından Şenel’in şirketteki payı 10 Eylül itibarıyla yüzde 1,224 seviyesine yükselmişti.

15 Eylül’deki 15,44 milyon nominal tutarlı yeni alım ise pay oranındaki artışı hızlandırarak yüzde 2,45 seviyesine taşıdı.

Haziran’dan bu yana yaklaşık 40,48 milyon nominal pay

Şenel’in MAGEN’deki alımları yalnızca eylül ayıyla sınırlı değil.

KAP’a yansıyan bildirimlerde, 12, 15, 16, 19 ve 22 Haziran tarihlerinde de Şenel tarafından toplam yaklaşık 5 milyon nominal MAGEN payı alındığı görülüyor.

22 Haziran’daki işlemin ardından Şenel’in şirketteki payı yüzde 0,288 seviyesindeydi.

Haziran ayındaki bu işlemlere eylül ayında gerçekleştirilen alımların eklenmesiyle birlikte 12 Haziran-15 Eylül 2026 döneminde açıklanan şahsi alımlar yaklaşık 40,48 milyon nominal paya ulaştı.

Şirket geri alımı ile patron alımı farklı

MAGEN’deki pay hareketlerinde dikkat edilmesi gereken önemli noktalardan biri, Yusuf Şenel’in şahsi alımları ile Margün Enerji’nin pay geri alım programının birbirinden farklı işlemler olması.

Şirket de aynı dönemde kendi paylarına yönelik geri alımlar gerçekleştirirken, Yönetim Kurulu Başkanı Şenel’in doğrudan gerçekleştirdiği alımlar ayrıca KAP üzerinden duyuruldu.

Örneğin 22 Haziran’da Şenel’in yaklaşık 1 milyon nominal pay alımının yanı sıra şirketin de 1,004 milyon nominal pay geri alımı bulunuyordu.

Dolayısıyla son dönemde MAGEN’de görülen toplam geri alım hareketi değerlendirilirken şirketin kendi programı ile yönetici tarafından yapılan şahsi işlemlerin ayrı izlenmesi gerekiyor.

MAGEN hissesi aynı gün yüzde 4,55 geriledi

Şenel’in son alımının gerçekleştiği 15 Eylül seansında MAGEN hissesi dalgalı bir seyir izledi.

Hisse güne 35,10 TL seviyesinden başlarken gün içerisinde 35,88 TL seviyesini gördü. Seans içerisinde satışların hızlanmasıyla birlikte en düşük 33,48 TL seviyesine gerileyen MAGEN, günü yaklaşık 33,54 TL seviyesinden tamamladı.

Hisse böylece önceki kapanışa göre yaklaşık yüzde 4,55 değer kaybetti.

Günlük işlem hacmi ise yaklaşık 26,8 milyon lot olarak gerçekleşti.

Dikkat çeken bir diğer ayrıntı, Şenel’in 15 Eylül’deki alım bildiriminde yer alan 33,48 TL’lik fiyat aralığı alt sınırının, hissenin aynı gün gördüğü en düşük fiyatla örtüşmesi oldu.

Ancak KAP bildiriminde işlemin toplamı bir fiyat aralığı şeklinde açıklandığından, alımın gün içerisinde hangi fiyatlardan ve hangi miktarlarda gerçekleştiği yalnızca bu bildirimden hareketle tek bir fiyata indirgenemiyor.

Kurumun değişiklik kararında şirketlerin önümüzdeki dönemdeki üretim, satış hacmi, kârlılık ve nakit yaratma potansiyellerine ilişkin beklentiler etkili oldu.

Tofaş'ta üretim ve kârlılık toparlanması beklentisi

Ünlü & Co, Tofaş'ı iç pazardaki zayıf görünüme rağmen şirket özelindeki üretim ve kârlılık toparlanması beklentisi nedeniyle model portföye dahil etti.

Kurumun değerlendirmesinde, K0 modelinin ihracat büyümesini desteklemesi, yıl sonuna doğru başlaması beklenen Kuzey Amerika sevkiyatları ile K9 (Doblo) modelinin eylül ayında lansmanı ve ekimde başlaması beklenen sevkiyatlarının satış hacmi ve kârlılığa katkı sağlayabileceği belirtildi.

Bunun yanında, Egea'nın yerini alabilecek yeni modelin önümüzdeki aylarda açıklanmasının Tofaş hissesi açısından yeni bir katalizör oluşturabileceği değerlendirildi.

Ünlü & Co, bu projeyi mevcut baz senaryo tahminlerine ve değerlemesine henüz dahil etmedi. Kurum, söz konusu gelişmenin mevcut 421 TL/hisse hedef fiyata ilave yukarı yönlü potansiyel yaratabileceğine dikkat çekti.

Kurum ayrıca Tofaş'ın yıllık 500 bin adede yükseltilen üretim kapasitesinin söz konusu projelerle birlikte 2028'den itibaren daha yüksek oranda kullanılabileceğini ve kapasite kullanımındaki artışın kâr marjlarının toparlanmasını destekleyebileceğini öngörüyor.

Stellantis'in Türkiye ve Fas'taki fabrikalarını 2030'a kadar tam kapasiteyle çalıştırma hedefi de Tofaş açısından uzun vadeli görünümü destekleyen unsurlar arasında gösterildi.

Ünlü & Co'nun yeni modelin olası katkısını içermeyen tahminlerine göre Tofaş'ın 2026 tahmini F/K çarpanı 9x, 2027 tahmini F/K çarpanı ise 5x seviyesinde bulunuyor. Kurum bu seviyeleri beklenen kâr büyümesine kıyasla cazip değerlendiriyor.

Ebebek'te güçlü hacim büyümesi öne çıktı

Model portföye alınan bir diğer hisse Ebebek oldu.

Ünlü & Co, şirketin dirençli talep yapısı, pazar payındaki devam eden kazanımları ve iyileşen nakit yaratımı nedeniyle EBEBK'yı portföye ekledi.

Kurum, temel ihtiyaç dışındaki perakende şirketlerinin önemli bölümünde görülen zayıf talep görünümüne karşın Ebebek'in güçlü hacim büyümesini koruduğuna dikkat çekti.

Şirketin Türkiye satış adetlerinin 2026'nın ilk yarısında yıllık bazda yüzde 21 arttığı belirtilirken, kârlılık ve nakit dönüşümünün de güçlü ciro büyümesini takip etmeye başladığı vurgulandı.

CCOLA portföyden çıktı, AL tavsiyesi korundu

Ünlü & Co'nun model portföyden çıkardığı hisselerden biri Coca-Cola İçecek oldu.

Ancak bu karar, kurumun CCOLA'ya yönelik uzun vadeli olumlu görüşünün değiştiği anlamına gelmiyor. Ünlü & Co, hisse için “AL” tavsiyesini ve 118 TL hedef fiyatını korudu.

Kurum, Coca-Cola İçecek'in güçlü ilk yarı performansının ardından daha zorlu baz etkisi ve yüksek maliyetli stokların gelir tablosuna yansıması nedeniyle 2026'nın ikinci yarısında kâr ivmesinin normalleşmesini bekliyor.

Dolayısıyla CCOLA'nın model portföyden çıkarılması, hisse için tavsiyenin “SAT” seviyesine çekildiği anlamına gelmiyor.

Ülker'de kısa vadeli kârlılık baskısı

Model portföyden çıkarılan diğer hisse ise Ülker oldu.

Ünlü & Co; zayıf yurt içi talep, yüksek promosyon yoğunluğu ve yüksek maliyetli stokların kısa vadede şirketin kârlılık ivmesi üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyor.

Buna karşın kurum, daha belirgin bir kârlılık toparlanmasının 2027 yılı hikâyesi olabileceğini değerlendiriyor.

Ülker için de model portföyden çıkarma kararına rağmen “AL” tavsiyesi ve 156 TL hedef fiyat korunuyor. Ünlü & Co ayrıca ULKER'in mevcut değerleme çarpanlarının ucuz göründüğüne dikkat çekiyor.

Geçgel’in borsa yatırımları genişliyor

Astor Enerji’deki ortaklığıyla tanınan Feridun Geçgel’in Borsa İstanbul’daki yatırımlarının yalnızca Astor Enerji (ASTOR) hissesiyle sınırlı olmadığı daha önceki işlemlerle de ortaya çıkmıştı.

Geçmiş dönemde Batıçim (BTCIM) ve Ditaş Doğan (DITAS) paylarındaki yüksek miktarlı hareketleriyle yatırımcıların dikkatini çeken Geçgel’in, BTCIM tarafında 47,8 milyon lot, DITAS tarafında ise 5 milyon lot seviyesindeki pay hareketleri öne çıkmıştı.

Portföye ODINE de eklendi

Geçgel’in borsadaki yatırımları açısından dikkat çeken son şirket ise teknoloji sektöründe faaliyet gösteren Odine Solutions Teknoloji (ODINE) oldu.

Geçgel’in ODINE paylarında da adının görülmesi, Astor Enerji patronunun Borsa İstanbul’daki yatırım alanının farklı sektörlere yayıldığını gösterdi.

Böylece Geçgel’in adı; enerji sektöründeki ASTOR’un yanı sıra çimento sektöründen BTCIM, otomotiv yan sanayi alanından DITAS ve teknoloji sektöründen ODINE ile birlikte anılmaya başladı.

Yatırımcıların gözü Geçgel’in portföyünde

BTCIM ve DITAS tarafındaki yüksek miktarlı pay hareketlerinin ardından ODINE’da da Geçgel’in pay sahibi olduğunun ortaya çıkması, yatırımcıların dikkatini iş insanının Borsa İstanbul’daki portföyüne çevirdi.

Ancak bir yatırımcının belirli bir hissede pay sahibi olması, söz konusu hissenin alınması veya satılması yönünde bir yatırım tavsiyesi ya da gelecekteki performansa ilişkin beklenti anlamına gelmiyor. Pay sahipliği ve değişimler, KAP ve Merkezi Kayıt Kuruluşu kayıtları üzerinden takip edilebiliyor.

11 Eylül 2026 tarihli işlemlerde fonlar Ruzye Madencilik (#RUZYE), Efor Yatırım (#EFOR), Teknika Plast (#TKNKA) ve Manas Enerji (#MANAS) paylarında pozisyonlarını artırdı.

Fonların özellikle MANAS ve EFOR'daki pay artışları öne çıkarken, dört şirketteki toplam pozisyon değişimleri yatırımcıların radarına girdi.

RUZYE’de pay yüzde 3’e çıktı

Tera Portföy tarafından yönetilen fonlar, Ruzye Madencilik (#RUZYE) paylarında 11 Eylül'de 1,05 milyon TL nominal değerli alım gerçekleştirdi.

Aynı gün 264 bin 68 TL nominal değerli satış yapılırken, işlemler sonrasında fonların şirket sermayesindeki toplam payı yüzde 2,72'den yüzde 3'e yükseldi.

Böylece Tera Portföy fonlarının RUZYE'deki toplam payı yüzde 3 seviyesine ulaştı.

EFOR’da fonların payı yüzde 3,39 oldu

Efor Yatırım (#EFOR) tarafında ise Tera Portföy yönetimindeki DOH ve THF fonları dikkat çeken bir alım gerçekleştirdi.

Fonlar 11 Eylül'de toplam 13,48 milyon TL nominal değerli EFOR payı aldı.

Alımın ardından fonların Efor Yatırım sermayesindeki toplam payı yüzde 2,77'den yüzde 3,39'a yükseldi.

TKNKA’da yüzde 5 sınırı aşıldı

Teknika Plast (#TKNKA) hisselerinde de Tera Portföy fonlarının pozisyonu arttı.

Fonlar, 11 Eylül'de 418 bin 408 TL nominal değerli pay alımı gerçekleştirdi. İşlemin ardından fonların şirketteki toplam pay oranı yüzde 4,82'den yüzde 5,15'e çıktı.

Böylece Tera Portföy fonlarının TKNKA'daki toplam payı yüzde 5 seviyesinin üzerine taşındı.

MANAS’ta pay yüzde 17,92’ye yükseldi

Dört hisse arasında en dikkat çekici hareket ise Manas Enerji (#MANAS) paylarında yaşandı.

Tera Portföy tarafından yönetilen fonlar, 11 Eylül'de 10,15 milyon TL nominal değerli MANAS payı aldı.

Alımın ardından fonların Manas Enerji sermayesindeki toplam payı yüzde 14,85'ten yüzde 17,92'ye yükseldi.

Yaklaşık 3,07 puanlık artış, dört hisse içerisindeki en yüksek pay değişimi oldu.

Tera Portföy’ün alımları dikkat çekiyor

Tera Portföy fonlarının aynı işlem gününde dört farklı hissede pozisyon artırması, kurumsal fonların Borsa İstanbul'daki hisse tercihlerinin izlenmesi açısından dikkat çekici bir tablo oluşturdu.

Özellikle MANAS'ta yüzde 17,92'ye, TKNKA'da ise yüzde 5,15'e ulaşan toplam fon payı yatırımcıların takip listesine girebilecek nitelikte.

Ancak fon alımlarının tek başına hisselerin gelecekteki performansına ilişkin bir garanti oluşturmadığı, yatırım kararlarının şirketlerin finansal sonuçları, değerlemeleri ve piyasa koşullarıyla birlikte değerlendirilmesi gerektiği unutulmamalı.

Tera Portföy fonlarının 11 Eylül işlemleri

Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., saat 15.49'da KAP'a yaptığı açıklamada, Pusula Grubu şirketlerinin devrine ilişkin temel ticari ve finansal şartlarda mutabakata varılmış olmasına rağmen, pay devir işleminin henüz hukuken ve fiilen tamamlanmadığını vurguladı.

Tera: Payların mülkiyeti henüz geçmedi

Tera'nın açıklamasında, planlanan devir işlemine konu payların mülkiyetinin ve bu paylara bağlı yönetsel hakların henüz Tera Grubu şirketlerine geçmediği belirtildi.

Bu nedenle resmi devir işlemleri tamamlanana kadar Pusula Grubu şirketlerinin yönetim ve faaliyetlerinin kendi tüzel kişilikleri ve mevcut kurumsal yapıları içerisinde devam ettiği ifade edildi.

“Fonların yönetimi Tera'nın sorumluluğunda değil”

Açıklamanın en kritik bölümünü ise Pusula Portföy tarafından yönetilen yatırım fonlarına ilişkin değerlendirme oluşturdu.

Tera, devir işlemi tamamlanıncaya kadar Pusula Portföy'ün yönettiği yatırım fonlarının portföy ve likidite yönetimi ile katılma payı alım-satım süreçlerinin Tera Grubu şirketlerinin yönetim ve sorumluluğunda olmadığının altını çizdi.

Şirket, bu nedenle devir tamamlanmadan önce Pusula Portföy tarafından yönetilen fonlarda ortaya çıkabilecek kısa vadeli likidite ihtiyaçlarının veya katılma payı iade taleplerinin Tera Grubu'nun finansal gücü, likiditesi ya da faaliyetleriyle ilişkilendirilmemesi gerektiğini belirtti.

Bu açıklama, Pusula Portföy'ün bazı fonlarında yaşanan ödeme aksamasının Tera Grubu ile doğrudan ilişkilendirilmesinin önüne geçmeye yönelik açık bir mesaj olarak öne çıktı.

Pusula fonlarında ne olmuştu?

Pusula Portföy bugün KAP'a yaptığı açıklamada, kurucusu olduğu bazı yatırım fonlarının katılma payı iade ödemelerinde temerrüt oluştuğunu duyurmuştu.

Şirket, ilgili fonların hesabına işlem yapılan aracı kurumlarla mutabakat çalışmalarının sürdüğünü ve likidite yönetim sürecinin devam ettiğini bildirmişti.

Pusula Portföy, gerekli tedbirlerin alındığını belirtirken, temerrüt oluşan fonların isimlerini açıklamamıştı.

Dolayısıyla Tera'nın son açıklaması, hangi fonlarda sorun yaşandığına ilişkin belirsizliği ortadan kaldırmıyor. Fon bazında ödeme sorununun kapsamı ve nedenleri konusunda Pusula Portföy'den yeni açıklama gelmesi bekleniyor.

Tera-Pusula devri henüz tamamlanmadı

Tera'nın açıklaması aynı zamanda Pusula Grubu'nun devralınmasına ilişkin sürecin hangi aşamada olduğunu da netleştirdi.

Taraflar, daha önce planlanan pay devrinin temel ticari ve finansal şartlarında mutabakata varmıştı. Ancak bu mutabakat, şirketlerin hukuken Tera Grubu'na devredildiği anlamına gelmiyor.

Devir işleminin tamamlanması için başta SPK, BDDK ve Rekabet Kurumu olmak üzere ilgili düzenleyici ve denetleyici kurumların gerekli izin ve onaylarının alınması ve taraflarca belirlenen diğer kapanış koşullarının yerine getirilmesi gerekiyor.

Tera'dan yatırımcıya “resmi açıklamaları takip edin” mesajı

Tera, devir işleminin tamamlanmasının ardından Pusula Grubu şirketlerinin mevcut kurumsal yapısının kendi finansal ve kurumsal kapasitesiyle desteklenmesinin hedeflendiğini belirtti.

Şirket ayrıca geçiş döneminde yaşanan kısa vadeli gelişmelerin, henüz tamamlanmamış devir işleminin nihai sonucu olarak değerlendirilmemesi gerektiğini vurguladı.

Tera, yatırımcıların kararlarında resmi açıklamaları esas almasının ve devir sürecindeki gelişmeleri bir bütün olarak takip etmesinin önemine dikkat çekti.

Sürece ilişkin kamuya açıklanması gereken gelişmelerin ise SPK'nın II-15.1 sayılı Özel Durumlar Tebliği kapsamında yatırımcılarla paylaşılacağı bildirildi.

Gözler Pusula Portföy'ün yeni açıklamasında

Pusula Portföy'deki fon iade ödemelerinde yaşanan temerrüt ile Tera'nın sorumluluk sınırlarını netleştiren açıklaması sonrasında gözler şimdi Pusula Portföy'ün atacağı adımlara çevrildi.

Özellikle temerrüt yaşanan fonların isimleri, toplam iade tutarı, yatırımcı taleplerinin büyüklüğü ve ödemelerin hangi takvim içerisinde gerçekleştirileceği piyasaların takip edeceği başlıklar arasında bulunuyor.

Kamuyu Aydınlatma Platformu'na (KAP) yapılan açıklama, Pusula Portföy bünyesindeki bazı fonların yatırımcılarına yapılması gereken iade ödemelerinde aksama yaşandığını ortaya koydu.

İade ödemelerinde temerrüt oluştu

Pusula Portföy'ün açıklamasında, kurucusu olduğu bazı yatırım fonlarının katılma payı iade ödemelerinde temerrüt oluştuğu belirtildi.

Temerrüt, yatırımcının fon katılma paylarının iadesi karşılığında alması gereken tutarın öngörülen zamanda yerine getirilememesi anlamına geliyor.

Şirket, KAP bildiriminde temerrüdün hangi fonlarda meydana geldiğini ise açıklamadı.

Aracı kurumlarla mutabakat ve likidite yönetimi sürüyor

Pusula Portföy, yaşanan gelişmenin ardından ilgili fonların hesabına işlem yapılan aracı kurumlarla mutabakat çalışmalarının devam ettiğini bildirdi.

Aynı zamanda fonların nakit ihtiyaçlarının karşılanmasına yönelik likidite yönetim sürecinin sürdüğü açıklandı.

Şirket, süreç kapsamında gerekli tedbirlerin özenle alındığını belirterek, yaşanacak gelişmeler konusunda yatırımcıların bilgilendirilmeye devam edileceğini duyurdu.

Hangi fonlarda sorun yaşandığı açıklanmadı

KAP açıklamasının en dikkat çekici noktalarından biri, temerrüt oluşan fonların isimlerinin paylaşılmamış olması oldu.

Dolayısıyla mevcut açıklama üzerinden hangi fonun yatırımcılarına yapılacak iadelerde aksama yaşandığını tespit etmek mümkün değil.

Bu durum, özellikle Pusula Portföy'ün farklı stratejilere sahip fonlarında yatırımcıların kendi portföylerindeki fonlara ilişkin gelişmeleri yakından takip etmesini gerektiriyor.

Gelişme, Pusula Grubu'nun son günlerde içinde bulunduğu kritik dönemde geldi.

Pusula Finans Holding'in Tera Grubu şirketleri tarafından devralınmasına yönelik görüşmelerde tarafların temel ticari ve finansal şartlarda mutabakata vardığı daha önce KAP'a açıklanmıştı. İşlemin tamamlanması için SPK, BDDK ve Rekabet Kurumu başta olmak üzere ilgili kurumların izin ve onayları gerekiyor.

Eylül ayındaki giriş, ağustosta kaydedilen 40,541 milyar TL'nin de üzerine çıktı. Böylece hisse senedi yoğun fonlarda Borsa İstanbul’a yönelik kurumsal yatırımcı ilgisinin güçlü seyrettiği görüldü.

5 günde 43,4 milyar TL geldi

Fon akışındaki asıl dikkat çekici hareket ise kısa vadeli verilerde ortaya çıktı.

11 Eylül 2026 itibarıyla son 5 iş gününde 43,367 milyar TL para girişi gerçekleşti. Bir önceki 5 iş günlük dönemde giriş 9,044 milyar TL seviyesindeydi.

Böylece kısa vadeli fon akışı yaklaşık 34,3 milyar TL güçlendi. Son 5 günlük giriş, önceki dönemin yaklaşık 4,8 katına ulaştı.

Bu tablo, hisse senedi yoğun fonlarda alım yönlü eğilimin özellikle son günlerde belirgin şekilde hızlandığını gösteriyor.

20 iş gününde 92,5 milyar TL giriş

Daha geniş zaman diliminde de fon akışındaki değişim dikkat çekiyor.

Son 20 iş gününde 92,554 milyar TL para girişi yaşanırken, bir önceki 20 iş günlük dönemde 26,657 milyar TL para çıkışı gerçekleşmişti.

İki dönem arasındaki fark yaklaşık 119,2 milyar TL'lik pozitif dönüşe işaret ediyor.

Bu değişim, yalnızca eylül ayındaki girişin büyüklüğünü değil, önceki dönemdeki negatif fon akışının ardından hisse senedi yoğun fonlarda yaşanan belirgin toparlanmayı da ortaya koyuyor.

Eylül girişi ağustosu geride bıraktı

Aylık verilere bakıldığında fon akışındaki dönüşüm daha net görülüyor:

Temmuz ayında 18,834 milyar TL çıkış yaşayan hisse senedi yoğun fonlar, ağustosta yeniden güçlü giriş almaya başladı. Eylülde ise giriş miktarı ağustos seviyesini de aştı.

Özellikle eylül ayındaki toplam girişin büyük bölümünün son günlerde gerçekleşmesi, fon yatırımcılarının Borsa İstanbul'a yönelik pozisyonlanmasının hızlandığını gösteriyor.

Borsa açısından ne anlama geliyor?

Hisse senedi yoğun fonlardaki para akışı, Borsa İstanbul açısından kurumsal yatırımcı talebinin önemli göstergelerinden biri olarak öne çıkıyor.

Fonlara giren paranın tamamının aynı gün içerisinde doğrudan hisse senedi alımına yöneldiği anlamına gelmese de, hisse senedi ağırlıklı fonlara yönelik güçlü para girişi piyasadaki potansiyel alım kapasitesini artırıyor.

KTLEV, 14 Eylül 2026 günü 33,88 TL taban fiyata geriledi. Böylece hisse, cuma günkü 37,64 TL kapanışına göre yaklaşık yüzde 10 değer kaybederken, 11 Eylül'deki 41,82 TL seviyesinden iki işlem gününde yaklaşık yüzde 19 gerilemiş oldu. Cuma günü de yüzde 10 düşen hissede haftanın ilk işlem günündeki satışlar, hafta sonu ortaya çıkan adli gelişmelerin yatırımcı fiyatlamasına yansıdığını gösterdi.

Katılımevim'i sarsan süreç nasıl başladı?

Katılımevim açısından kritik süreç aslında adli gelişmelerden önce, 9 Eylül'de Pusula Finans Holding ve bağlı şirketlerinin Tera Grubu'na devrine yönelik görüşmelerin başladığının açıklanmasıyla gündeme geldi.

Katılımevim'in KAP açıklamasında, Pusula Finans Holding ile holdingin pay sahibi olduğu Pusula Portföy Yönetimi, Pusula Yatırım Menkul Değerler ve Katılımevim başta olmak üzere grup şirketlerindeki payların Tera Grubu şirketleri tarafından devralınmasına yönelik görüşmelere başlandığı duyuruldu. İşlemin SPK, BDDK ve diğer ilgili kurumların izin ve onaylarına tabi olduğu, o aşamada bağlayıcı sözleşme imzalanmadığı da özellikle belirtildi.

10 Eylül'de ise süreç bir adım daha ileri taşındı. Tarafların planlanan pay devir işleminin temel ticari ve finansal şartlarında mutabakata vardığı ve SPK, BDDK ile diğer resmi kurumlar nezdinde gerekli izin ve onay süreçlerinin başlatılmasına karar verildiği açıklandı.

Dolayısıyla hafta sonuna girilirken piyasada yalnızca bir "satış görüşmesi" değil, şartları üzerinde mutabakat sağlanmış ancak henüz resmi izinleri tamamlanmamış büyük bir devir süreci bulunuyordu.

Pusula cephesindeki iddialar gündemi değiştirdi

12 Eylül'de ise gündem bir anda değişti.

Pusula Portföy Yönetim Kurulu Başkanı Muhammed Yarız'ın yurt dışına kaçtığı yönünde iddialar kamuoyuna yansıdı. Haberlerde Yarız'ın Marmaris'ten tekneyle Yunanistan'a geçtiği ve hakkında yakalama kararı bulunduğu ileri sürüldü. Yurt dışına kaçış iddiası, Yarız'ın kendisi tarafından reddedildi.

Yarız, şehir dışında bulunduğunu, kaçmadığını ve gelişmelerin ardından İstanbul'a döneceğini açıkladı. Daha sonra Bodrum Cumhuriyet Başsavcılığı'na kendi iradesiyle giderek ifade vermeye başladığını duyurdu.

Serdar Turhan'a yurt dışı çıkış yasağı

Gelişmelerin Katılımevim açısından en önemli ayağını ise Serdar Turhan oluşturdu.

Pusula Finans Holding ve Katılımevim tarafında yönetici konumunda bulunan Turhan hakkında yurt dışına çıkış yasağı kararı verildiği kamuoyuna yansıdı.

Bu gelişmenin hemen ardından Katılımevim yönetiminde değişikliğe gidildi. Serdar Turhan'ın görevlerinden ayrılmasıyla birlikte Tera Holding Yönetim Kurulu Başkanı Emre Tezmen'in Katılımevim yönetim kurulu başkanlığına getirilmesi, Tera'nın devir sürecindeki ağırlığını da artırdı.

Bu değişiklik yatırımcı açısından önemli çünkü Tera-Pusula işlemi henüz bütün düzenleyici onayları tamamlanmadan, Katılımevim'in yönetim yapısında fiili bir değişiklik yaşandı.

Savcılık soruşturması 6 gözaltı kararıyla genişledi

Hafta sonundaki gelişmelerin ardından 14 Eylül sabahı yeni bir adli gelişme daha geldi.

Bakırköy Cumhuriyet Başsavcılığı, sermaye piyasası araçlarının fiyatlarını, değerlerini veya yatırımcıların kararlarını etkilemeye yönelik yalan, yanlış veya yanıltıcı bilgi ve içerik paylaşan sosyal medya hesaplarına yönelik soruşturma başlattı.

Soruşturma kapsamında 6 şüpheli hakkında gözaltı talimatı verildi. Ayrıca yanıltıcı içerik ürettiği değerlendirilen 11 sosyal medya hesabının sahiplerinin tespit edilmesi için çalışma yürütüldüğü açıklandı.

Başka bir ifadeyle, hafta sonunda sosyal medyada Katılımevim, Pusula ve Tera hakkında yayılan çok sayıda iddia da artık adli incelemenin konusu haline geldi.

Tera'dan kritik mesaj: Devir süreci devam ediyor

Piyasadaki satış baskısına karşın Tera Grubu cephesinden gelen mesaj ise farklı.

Tera Yatırım, hafta sonu yaptığı KAP açıklamasında kamuoyuna yansıyan gelişmelerin Pusula Finans Holding ve bağlı şirketlerinin tüzel kişilikleri, faaliyetleri ve kurumsal yapıları açısından planlanan devralma işlemine ilişkin stratejik ve finansal değerlendirmeyi değiştirmediğini bildirdi.

Tera, Pusula grubunun sermaye piyasaları, portföy yönetimi, yatırım hizmetleri, tasarruf finansmanı ve diğer finansal hizmet alanlarındaki faaliyetlerini uzun vadeli büyüme stratejisi kapsamında değerlendirdiğini belirtti.

Son olarak ise Pusula Finans Holding’de Ahmet Özcan ve Serdar Turhan’ın istifaları kabul edildi. Yönetim kurulu başkanlığına Emre Tezmen, üyeliğe Erkan Kılıçlı atandı.

SPK Başkanı’ndan Sosyal Medya Uyarısı

Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) Başkanı İbrahim Ömer Gönül, geçtiğimiz Kasım ayında yaptığı açıklamada, sosyal medyada yayılan yatırım tavsiyelerine karşı yatırımcıları uyarmıştı. Gönül, “Amacımız yatırımcıyı korumak ve piyasanın düzgün işleyişini sağlamak. Sosyal medya üzerinden yayılan yanlış bilgilere karşı mücadelemiz devam ediyor,” ifadelerini kullanmıştı.

Sermaye Piyasası Kanunu ve Cezai Yaptırımlar

SPK, 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’nun “Piyasa Dolandırıcılığı” başlıklı 107. maddesi kapsamında, manipülatif işlemler ve yanıltıcı bilgi yayanlara yönelik ağır yaptırımlar uyguluyor. Bu suçlar için 3 ila 5 yıl hapis cezası ve 5 bin güne kadar adli para cezası öngörülüyor.

Sosyal Medya Cezaları

SPK’nın son yıllarda sosyal medyadaki spekülasyonlarla mücadele kapsamında verdiği bazı cezalar dikkat çekiyor: