Şeker Yatırım, 2025 yılı dördüncü çeyrek finansallarının ardından Erdemir için değerlendirmesini güncelledi. Kurum, 12 aylık hedef fiyatı 32,47 TL seviyesinde sabit tutarken, mevcut fiyat seviyelerine göre yukarı yönlü potansiyelin sınırlı kalması nedeniyle tavsiyesini “AL”dan “TUT”a revize etti.
Net zarar beklentilerin altında kaldı
Erdemir, 2025’in dördüncü çeyreğinde 1.872 milyon TL net dönem zararı açıkladı. Açıklanan zarar, piyasa medyan beklentisi olan 2.832 milyon TL’nin yüzde 34 altında gerçekleşirken, Şeker Yatırım’ın 1.370 milyon TL’lik zarar tahmininin yüzde 37 üzerinde kaldı. Şirket, 2024’ün aynı döneminde 2.694 milyon TL net kâr açıklamıştı.
Net sonuç üzerinde özellikle yüksek vergi gideri ve ertelenmiş vergi kalemindeki artış belirleyici oldu. Operasyonel kârlılıktaki toparlanmaya karşın vergi kaynaklı baskı, dönem sonucunun zararla kapanmasına yol açtı.
Satış gelirleri ve FAVÖK’te güçlü artış
Şirketin net satış gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda yüzde 11 artışla 60.995 milyon TL’ye yükseldi. Satış gelirleri hem kurum beklentisinin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. Çeyreksel bazda yüzde 15 artan satış hacmi gelirleri desteklerken, yıllık bazda hacim artışının yüzde 2 ile sınırlı kalması küresel arz fazlası ve zayıf fiyat ortamının etkisinin sürdüğüne işaret etti.
FAVÖK tarafında ise dikkat çekici bir toparlanma kaydedildi. 4Ç25 FAVÖK’ü yıllık bazda yüzde 182 artışla 7.453 milyon TL’ye ulaştı ve hem kurum hem piyasa beklentilerinin yaklaşık yüzde 32 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 7,4 puan artışla yüzde 12,2’ye yükselirken, hammadde maliyetlerindeki görece rahatlama ve artan satış hacmi marjları destekledi. Ton başına FAVÖK’ün 68 dolardan 71 dolara çıkması da operasyonel iyileşmenin sürdüğüne işaret etti.
Borçluluk göstergelerinde iyileşme
Operasyonel nakit akışındaki güçlenme ve daha disiplinli yatırım politikası bilanço tarafında olumlu yansıma yarattı. Şirketin net borcu 2024 yıl sonundaki 1.840 milyon dolar seviyesinden 2025 sonunda 963 milyon dolara geriledi. Net borç/FAVÖK oranı ise 2,85x’ten 1,92x’e düşerek kaldıraç göstergelerinde anlamlı bir iyileşmeye işaret etti.
2025 yılında 775 milyon dolarlık yatırım harcaması gerçekleştiren şirket, son iki yılın en düşük yatırım seviyesine inerken nakit üretimini artırdı.
Tavsiye neden düşürüldü?
Şeker Yatırım, operasyonel toparlanmaya rağmen küresel çelik piyasasında arz fazlasına bağlı fiyat baskısının tamamen ortadan kalkmadığına dikkat çekti. Mevcut fiyat seviyelerine göre yaklaşık yüzde 12’lik getiri potansiyeli öngörülmesine karşın, risk-getiri dengesinin daha temkinli bir duruş gerektirdiği belirtilerek tavsiye “TUT” seviyesine çekildi.