Tartışmalı halka arzda talep toplama başladı!

Zeray Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.’nin halka arz süreci bugün itibarıyla başladı. Talep toplama işlemleri 10-11-12 Aralık tarihlerinde 09.00-17.00 saatleri arasında gerçekleştirilecek. Şirket, Borsa İstanbul’da ZERGY işlem koduyla işlem görecek.

Halka arzın katılım endeksine uygun olduğu belirtilirken, yatırımcıların T1 ve T2 bakiyeleri ile talep iletemeyeceği açıklandı.

Halka Arzın Temel Detayları

Şirket payları 13 TL sabit fiyat üzerinden satışa sunuluyor. Halka arz kapsamında toplam 156,8 milyon lot yatırımcıya arz ediliyor.

Finansal veriler şöyle:

• Arz büyüklüğü: 2,03 milyar TL

• Halka arz sonrası piyasa değeri: 8,13 milyar TL

• Halka açıklık oranı: %25,05

İzahnameye göre halka arz iskontosu %20,07 seviyesinde. Dağıtım yöntemi ise eşit şekilde bölünmüş durumda:

• %50 Yurt İçi Bireysel (78,6 milyon lot)

• %50 Yurt İçi Kurumsal (78,6 milyon lot)

Fon Kullanım Dağılımı En Çok Tartışılan Konu

Şirketin halka arz gelirini kullanma planı yatırımcı forumlarında en yoğun tartışma yaratan başlıklardan biri oldu.

İzahnameye göre fonun:

• %65-75’i yüklenici firmalara hakediş ödemelerinde,

• %20-30’u yeni projelerin finansmanında,

• Kalan bölümü borç ödemeleri ve işletme sermayesinde kullanılacak.

Bu dağılım, yatırımcılar tarafından “fonun büyük çoğunluğunun alacaklılara gitmesi” şeklinde yorumlanarak eleştiri konusu oldu.

GYO Yapısına Uygunluk Sorgulanıyor

Zeray GYO’nun portföyünün tamamının “stok” niteliğinde olması, yatırımcılarda “GYO mantığıyla uyumlu değil” yorumlarına yol açtı.

GYO’ların temel özelliği olan kira getirisi üreten, yatırım amaçlı varlıklara dayalı portföyün bulunmaması, bazı kesimlerce önemli bir eksiklik olarak değerlendirildi.

Şirketin GYO statüsüne Eylül 2023’te kavuşmasının ardından yalnızca iki yıl içinde halka arz onayı alması da “hızlı onay” tartışmalarını beraberinde getirdi. Kimi yatırımcılar, şirketin “kurumsal geçmişinin yeterli olup olmadığı” yönünde soru işaretleri dile getiriyor.

Fiyat Tespit Raporunda ’Yüksek Değerleme’ Eleştirisi

Yatırımcı topluluklarında paylaşılan eleştiriler arasında, fiyat tespit raporunda bazı projelere “piyasa gerçeklerinin üzerinde değer biçildiği” iddiaları öne çıkıyor. Şirket projelerinin önemli bölümünün merkezi lokasyonların dışında yer alması da bu tartışmaları artıran faktörlerden biri olarak öne çıkıyor.

Kârlılıkta Sert Gerileme: Zarar Açıklama Riski

Finansal göstergelerdeki değişim de yatırımcıların odağında. Zeray GYO’nun 2024 yılı sonunda açıkladığı yaklaşık 228 milyon TL kâr, 2025 Eylül itibarıyla 78 milyon TL’ye geriledi.

Bu sert düşüş:

• “Halka arz sonrası zarara geçme ihtimali var mı?”

• “Kârlılık sürdürülebilir mi?”

sorularını gündeme taşıdı.

Ayrıca 2,03 milyar TL’lik halka arz büyüklüğünün, şirketin son bir yılda elde ettiği kârın yaklaşık 25 katı olması, değerleme açısından başka bir eleştiri başlığı olarak öne çıktı.

Şikâyet Platformlarında Artan Olumsuz Geri Bildirimler

Bazı yatırımcıların çevrimiçi şikâyet platformlarında paylaştığı deneyimler de tartışmayı büyüten unsurlar arasında.

Öne çıkan iddialar şöyle:

• Tapu teslimlerinde gecikme

• 2028’e sarkan teslim tarihlerine yönelik şikâyetler

• Yeni teslim edilen konutlarda yapısal sorunlar