Alnus Yatırım, TAV Havalimanları için 12 aylık hedef fiyatını yukarı yönlü revize ederken, değerleme potansiyelinin sınırlı kalması ve kârlılıkta yaşanan zayıflama nedeniyle yatırım görüşünü daha temkinli bir seviyeye çekti.
Hasılat ve brüt kârlılıkta güçlü artış
Şirketin 2025/12 döneminde elde ettiği hasılat, bir önceki yılın aynı dönemine göre 22,94 milyar TL (yüzde 38,74) artışla 82,15 milyar TL’ye yükseldi. Satışların maliyeti ise aynı dönemde 11,30 milyar TL (yüzde 29,95) artarak 49,02 milyar TL oldu.
Hasılattaki tutar bazlı artışın maliyet artışının üzerinde gerçekleşmesi, brüt kâra güçlü yansıdı. Brüt kâr yıllık bazda 11,64 milyar TL (yüzde 54,18) artarak 33,13 milyar TL’ye ulaştı. Brüt kâr marjı ise yüzde 36,29’dan yüzde 40,32’ye yükseldi.
Operasyonel kârlılıkta iyileşme
Faaliyet giderleri yıllık bazda 4,71 milyar TL artarak 16,80 milyar TL’ye çıktı. Diğer net esas faaliyet gelirleri kaleminde ise 389,2 milyon TL gelir kaydedildi. Bu iki ana kalemin toplamda 5,29 milyar TL’lik negatif etkisine rağmen, brüt kârdaki güçlü artış sayesinde esas faaliyet kârı yıllık bazda 6,34 milyar TL (yüzde 61,17) artarak 16,72 milyar TL seviyesine ulaştı.
Amortisman giderleri dahil edilip kur farkı ve tek seferlik gelirler hariç tutularak hesaplanan FAVÖK, yıllık bazda 8,50 milyar TL (yüzde 50,61) artışla 25,29 milyar TL oldu. Esas faaliyet kâr marjı yüzde 17,52’den yüzde 20,35’e, FAVÖK marjı ise yüzde 28,36’dan yüzde 30,78’e yükseldi.
Faaliyet dışı giderler net kârı baskıladı
Operasyonel taraftaki güçlü performansa karşın, faaliyet dışı kalemler net kârlılığı aşağı çekti. Net yatırım faaliyet gelirleri 255 milyon TL artışla 2,34 milyar TL’ye yükseldi. Ancak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan geçen yıl 2,18 milyar TL gelir yazan şirket, cari dönemde 2,44 milyar TL zarar payı kaydetti.
Net finansman giderleri, faiz ve kur farkı giderlerinin etkisiyle 4,10 milyar TL artarak 10,44 milyar TL’ye çıktı. Dönem vergi gideri de 1,53 milyar TL’den 2,63 milyar TL’ye yükseldi.
Bu gelişmeler sonucunda esas faaliyet kârındaki 6,34 milyar TL’lik artışa rağmen faaliyet dışı kalemlerden kaynaklanan 9,86 milyar TL’lik negatif etki neticesinde şirketin dönem net kârı yıllık bazda 3,74 milyar TL azalarak 2,81 milyar TL olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde 6,56 milyar TL net kâr açıklayan şirketin net kâr marjı da yüzde 11,08’den yüzde 3,43’e geriledi.
Tavsiye neden düşürüldü?
Alnus Yatırım, operasyonel tarafta güçlü büyüme ve marj iyileşmesine rağmen, artan finansman giderleri ve iştirak zararlarının net kârlılığı baskılaması nedeniyle risk-getiri dengesinin zayıfladığına dikkat çekti. Bu çerçevede hedef fiyat 448,12 TL’ye yükseltilirken, tavsiye “AL”dan “TUT”a indirildi.