Ak Yatırım, ASELSAN hisselerine ilişkin hedef fiyatını 266 TL’den 387 TL’ye yükseltti. Kurum, hisse için daha önce “endeks altı getiri” olan tavsiyesini “nötr” seviyesine çıkarırken, yaklaşık %21’lik yükseliş potansiyeline işaret etti.
Raporda yapılan revizyonların, şirketin güçlü büyüme görünümüne yönelik güncellenen beklentilerden kaynaklandığı belirtildi.
Büyüme beklentilerinde güçlü artış
Ak Yatırım, ASELSAN için 2026–2028 dönemine ilişkin gelir büyüme tahminlerini yukarı yönlü güncelledi. Buna göre yıllık bileşik büyüme oranı beklentisi %20’den %35’e çıkarıldı.
Ayrıca 2026–2030 dönemine ilişkin kümülatif sipariş beklentisi de 59 milyar dolardan 72 milyar dolara yükseltildi. Güçlü sipariş ivmesi, artan bakiye sipariş görünürlüğü ve hızlanan teslimat süreçlerinin bu büyümeyi desteklediği vurgulandı.
Sipariş performansı öne çıktı
ASELSAN’ın 2025 yılında 9,6 milyar dolar tutarında yeni sipariş aldığına dikkat çekilirken, siparişlerin satışlara oranının son üç yılda 2 katın üzerinde seyrettiği belirtildi. Bu oran 2025 yılında 2,2x ile son 7 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.
İhracat tarafında da güçlü bir tablo çizildi. Şirketin ihracat siparişleri yıllık bazda %104 artarak 2,1 milyar dolara yükseldi.
2025 yıl sonu itibarıyla 20,4 milyar dolara ulaşan bakiye siparişlerin, 2026 yılı gelir tahmininin 3,6 katına denk geldiği ve bu seviyenin küresel benzer şirketlerin üzerinde olduğu ifade edildi.
Kapasite artışı yatırımlarla destekleniyor
Şirketin üretim kapasitesini artırmaya yönelik yatırımlarının sürdüğü belirtilirken, 2025 yılında devreye alınan 14 yeni tesisle seri üretim kapasitesinin yaklaşık %40 artırıldığı kaydedildi.
İlk fazının 2026’nın ikinci çeyreğinde devreye girmesi planlanan 1,5 milyar dolarlık Oğulbey Teknoloji Üssü’nün tamamlanmasıyla birlikte, şirketin üretim kapasitesinin 2028 sonuna kadar iki katına çıkmasının beklendiği ifade edildi.
Nakit akışı ve bilanço güçleniyor
Raporda, yüksek yatırım harcamalarına rağmen ASELSAN’ın finansal yapısında iyileşme gözlendiği vurgulandı. Serbest nakit akışı marjının %0’dan %9’a yükseldiği belirtilirken, net borç/FAVÖK oranının 0,8x’ten 0,3x’e gerilediği aktarıldı.
Bu gelişmeler doğrultusunda şirketin 2027 yılına kadar net nakit pozisyonuna geçebileceği değerlendirildi.
Değerleme ve riskler
ASELSAN hisselerinin 2026 tahminlerine göre 21,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü belirtilirken, bu seviyenin küresel benzer şirketlere kıyasla sınırlı prim içerdiği ifade edildi.
Öte yandan raporda; savunma harcamalarında olası yavaşlama, proje takvimlerinde gecikmeler, ihracat uygulama riskleri ve kapasite artış sürecinde yaşanabilecek aksaklıkların temel risk unsurları olduğu vurgulandı.