İş Yatırım, Türk Hava Yolları (#THYAO) için 455 TL hedef fiyatını korurken, “AL” tavsiyesini sürdürdü. Aracı kurum, şirketin 2026 yılı ilk çeyrek finansallarında net kâr tarafında güçlü bir performans sergilediğini, ancak operasyonel kârlılığın beklentilerin gerisinde kaldığını değerlendirdi.
Net kâr beklentilerin üzerinde gerçekleşti
Türk Hava Yolları, 2026 yılının ilk çeyreğinde 226 milyon dolar net kâr açıkladı. Bu rakam, İş Yatırım’ın 45 milyon dolarlık beklentisinin ve piyasa beklentisi olan 109 milyon doların oldukça üzerinde gerçekleşti.
Şirket, geçen yılın aynı döneminde 44 milyon dolar net zarar açıklamıştı. Net kârdaki güçlü toparlanmada faaliyet performansındaki iyileşme ile birlikte 124 milyon dolarlık vergi geliri etkili oldu.
Ciro güçlü seyretti, FAVÖK beklenti altında kaldı
THY’nin konsolide satış gelirleri yıllık bazda yüzde 21 artışla 5,92 milyar dolara ulaştı ve beklentilere paralel gerçekleşti.
Buna karşın FAVÖK 591 milyon dolar seviyesinde kalarak beklentilerin altında kaldı. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 0,3 puan gerileyerek yüzde 10 seviyesine indi.
Yolcu ve kargo gelirlerinde dikkat çeken artış
Şirketin yolcu gelirleri, arz edilen koltuk kilometrede (ASK) ve birim gelirlerdeki (RASK) artışın desteğiyle yıllık yüzde 20 yükselerek 4,71 milyar dolara çıktı.
Yolcu trafiği yüzde 13 artarken, doluluk oranında 2,9 puanlık iyileşme kaydedildi. Özellikle Uzak Doğu ve Afrika bölgeleri gelir artışında öne çıktı.
Kargo gelirleri de hacim artışı ve güçlü fiyatlama sayesinde yıllık yüzde 30 artış gösterdi.
Maliyet baskısı devam ediyor
Yakıt hariç birim maliyet (CASK), yüzde 19 artışla 7,44 cent seviyesine yükseldi. Bu artışta personel giderleri, havalimanı ücretleri ve bakım maliyetleri belirleyici oldu.
Şirket, özellikle Avrupa’daki yüksek tarifelerin maliyetler üzerinde baskı oluşturduğunu belirtirken, motor kaynaklı operasyonel aksaklıkların da maliyetleri yukarı çektiğini ifade etti.
Net borç yükseldi, kısa vadede realizasyon riski var
THY’nin net borcu 8,4 milyar dolara yükselirken, Net Borç/FAVÖK oranı 1,6x seviyesinde gerçekleşti.
Serbest nakit akışı ise artan yatırım harcamalarının etkisiyle 507 milyon dolara geriledi.
İş Yatırım, güçlü net kâra rağmen hisse üzerinde kısa vadede kâr realizasyonu görülebileceğini belirtti. Artan jet yakıtı fiyatlarının özellikle ikinci çeyrekte daha belirgin hissedilmesi ve 2026 yılı için yüzde 38 seviyesindeki hedge oranının sınırlı kalmasının operasyonel marjlar üzerinde baskı yaratabileceği ifade edildi.
