Deniz Yatırım, Kordsa Teknik Tekstil için hazırladığı güncel değerlendirmede şirketin hedef fiyatını 77,8 TL’ye düşürdü.

Araştırma notuna göre tavsiye “TUT” olarak korunurken, aşağı yönlü revizyonun; makro tahminlerdeki güncellemeler, benzer şirket çarpanlarındaki hesaplamalar ve değerleme modelinin ileri taşınmasından kaynaklandığı belirtildi.

Sel felaketi ve operasyonel zorluklar etkili oldu

Kordsa’nın 2024 sonunda bilançoda sadeleşmeye gitmesine rağmen, mart ayında yaşanan sel felaketinin operasyonel planları olumsuz etkilediği vurgulandı.

Şirket, yüksek maliyetli stoklar nedeniyle 4. çeyrekte 14,8 milyon dolar değer düşüklüğü yazarken; sel sonrası üretime ara verilmesi, yıllık sözleşme yapısı ve bölgesel talep daralması şirketi baskılamaya devam etti.

Asya Pasifik bölgesindeki zayıf görünümün FAVÖK üzerinde yaklaşık 20 milyon dolar olumsuz etki yarattığı açıklandı.

2025’e zayıf başlangıç: Finansallarda belirgin düşüş

Deniz Yatırım, 2025’in ilk dokuz ayında Kordsa’nın finansal sonuçlarının belirgin şekilde zayıfladığını aktardı:

  • Ciro: 612 milyon dolar (yıllık %13 düşüş)

  • FAVÖK: 41 milyon dolar (yıllık %28 düşüş)

  • Net zarar: 22 milyon dolar

Boeing etkisi: Orta vadeli potansiyel izleniyor

Kordsa’nın Boeing 787 Dreamliner programında ana tedarikçi olması, şirkete orta vadeli pozitif bir hikâye sağlıyor. Ancak sipariş artışlarının üretim ve teslimat tarafına henüz tam yansımadığı belirtildi.

Kompozit segmentinde büyümenin 2025’te özellikle enerji sektöründeki talep tarafından destekleneceği vurgulandı.

Deniz Yatırım’ın 2025 beklentileri

  • Ciro: 810 milyon dolar

  • FAVÖK: 55 milyon dolar

  • Net zarar: 29 milyon dolar

4Ç25 beklentileri ise şu şekilde paylaşıldı:

  • 198 milyon dolar ciro

  • 12,9 milyon dolar FAVÖK

  • 7 milyon dolar net zarar

2026: Sadeleşen bilanço ile toparlanma ihtimali

Deniz Yatırım, küresel talep zayıflığının ve Çin kaynaklı fiyat baskısının 2026’da da süreceğini değerlendiriyor. Ancak Kordsa’nın iç dinamikleri sayesinde sektör ortalamasına göre daha olumlu ayrışabileceği öngörülüyor.

Öne çıkan olumlu faktörler:

  • Sel etkisinin tamamen ortadan kalkması

  • Katma değerli ürünlere yönelim

  • Maliyet disiplininin korunması

  • Net işletme sermayesinde ve net borçta düşüş eğilimi

Kordsa’nın net borcu Haziran 2025’te 395 milyon dolardan 376 milyon dolara geriledi. 2026’da borcun 300 milyon doların altına çekilmesi ve Net Borç/FAVÖK oranının 5x’in altına düşmesi bekleniyor