İnfo Yatırım, Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. (#PGSUS) için hazırladığı son finansal değerlendirme raporunda, şirketin hedef fiyatını 392 TL’den 368,5 TL’ye düşürdü. Ancak analistler, hisseye yönelik “endeks üstü getiri” tavsiyesini korumayı tercih etti.
Kurum, Pegasus’un 2025 üçüncü çeyrek sonuçlarını genel olarak beklentiler dâhilinde, ancak kârlılık tarafında baskı altında olarak nitelendirdi. Şirket, 3Ç25’te %31 artışla 52,4 milyar TL ciro, %14 artışla 18,3 milyar TL FAVÖK ve 10,8 milyar TL net kâr açıkladı.
İnfo Yatırım, aşağı yönlü hedef fiyat revizyonunun gerekçesini “güçlü sezonda zayıf seyreden birim biletleme gelirleri” olarak açıkladı.
Kârlılıkta zayıflama, kapasite artışı sürüyor
Pegasus, geçen yılın aynı dönemine kıyasla 3. çeyrekte %16, yılın ilk dokuz ayında ise %14 misafir büyümesi sağladı. Doluluk oranı 3Ç25’te %89,2, 9A25’te ise %87,4 seviyesinde gerçekleşti.
Ancak, şirketin gelir birimi göstergelerinden RASK (birim gelir) 3. çeyrekte %14, dokuz aylık dönemde ise %6 oranında geriledi. Misafir başına yan gelirler %2 azalışla 29,7 euro seviyesinde oluştu.
Maliyet tarafında sınırlı baskı
Pegasus’un gider kalemleri içinde en büyük paya sahip olan akaryakıt maliyetleri, 3Ç25’te yalnızca %3 artış gösterdi. Personel giderleri euro bazında %2 artarken, bakım ve amortisman giderlerinde sırasıyla %14 ve %26 artış kaydedildi.
Bu tabloyla birlikte, birim maliyet göstergesi CASK %4 oranında iyileşirken, akaryakıt hariç CASK önceki yıla paralel seyretti. 9 aylık dönemde akaryakıt hariç CASK’ta %8 artış yaşandı.
Kârlılık tarafında ise FAVÖK marjı 3Ç25’te %35,9, 9A25’te %26,6 seviyesinde gerçekleşerek geçtiğimiz yılın altına indi.
2025 beklentilerinde temkinli revizyon
Şirket, 2025 için kapasite artışı beklentisini (%14–16) korurken, RASK ve CASK tahminlerinde aşağı yönlü revizyon yaptı.
-
RASK beklentisi: %6–8 azalış
-
Yakıt hariç CASK beklentisi: %3–5 artış
-
Toplam CASK beklentisi: %1–3 azalış
Bu güncellemeler sonucunda, Pegasus’un 2025 yılı FAVÖK marjı beklentisi %26–27 aralığından %26 seviyesine revize edildi.
İnfo Yatırım raporunda, “Pegasus’un güçlü kapasite büyümesine karşın, birim kârlılık tarafındaki bozulma ve marjlardaki daralma nedeniyle hedef fiyatı aşağı yönlü revize ediyoruz.” ifadeleri yer aldı.