Borsa İstanbul’un gözde bankacılık hisselerinden Garanti BBVA (GARAN), ilk çeyrekte analist beklentilerini aşan net kâr açıklamasına rağmen, Ak Yatırım’ın hedef fiyat revizyonuyla karşılaştı. Kurum, bankanın hisse başı hedef fiyatını 180 TL’den 147,3 TL’ye çekti.
Ancak hisseye yönelik “endeks üstü getiri” tavsiyesi değiştirilmedi. Bu durum, yatırımcılar için çelişkili değil; aksine Garanti'nin uzun vadede güçlü potansiyele sahip olduğunu ancak piyasa koşullarının yeniden fiyatlandığını gösteriyor.
Kârda Sürpriz Ama Hedef Fiyat Aşağı
Garanti BBVA'nın 2025 ilk çeyrek solo net kârı, analist tahminlerini %10 oranında aştı. 25,3 milyar TL’lik net kâr, beklentilerin üzerinde gelirken; bankanın öz kaynak kârlılığı %30,2 gibi yüksek bir seviyede gerçekleşti. Ancak bu olumlu tabloya rağmen hedef fiyatın revize edilmesi, yatırımcıların dikkatini çekti.
Ak Yatırım, bu revizyonun nedenini üç ana başlıkta özetledi:
Sermaye maliyetindeki 400 baz puanlık artış (%30,5'e yükseldi)
Değerleme modelindeki güncellemeler
Değerleme döneminin bir çeyrek ileri taşınması
Bu unsurların birleşimi, hedef fiyatın %18 aşağı yönlü revize edilmesine yol açtı.
Net Faiz Marjında Beklenti Öteleniyor
Bankanın net faiz marjı ilk çeyrekte %4,6’ya yükseldi. Ancak enflasyonun yıl sonunda %26,5'in üzerine çıkma olasılığı, bu marj üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabilir. Banka, faiz artışlarının etkisiyle net faiz marjı projeksiyonlarını bir çeyrek ileri öteledi. Bu, 2024’te beklenen zirve noktasının yılın dördüncü çeyreğine kayabileceği anlamına geliyor.
Komisyon ve Faaliyet Gelirlerinde Denge Arayışı
Komisyon gelirleri yıllık bazda %58,6 artarken, faaliyet giderleri de %64,3 yükseldi. Bu dengesizlik, bankanın operasyonel verimliliğini tehdit eden bir unsur olarak ön plana çıkıyor. Ak Yatırım, faaliyet giderlerinin tahminlerin üzerine çıkabileceği riskine dikkat çekti.
Sorunlu Kredilerde Artış Sinyali
Garanti BBVA’nın takipteki kredilerinde %38 oranında artış yaşanırken, bu durum 1,9 milyar TL’lik tahsilatla kısmen dengelendi. Sorunlu kredi oranı %2,7’ye çıktı. Banka buna karşın karşılık ayırma politikasını sıkı tutarak, 6,7 milyar TL düzeyinde karşılık ayırdı.
