Ünlü & Co, model portföyünde dikkat çeken bir değişikliğe gitti. Kurum, Tofaş (TOASO) ve Ebebek (EBEBK) hisselerini model portföyüne eklerken, Coca-Cola İçecek (CCOLA) ve Ülker (ULKER) hisselerini portföyden çıkardı.
Kurumun değişiklik kararında şirketlerin önümüzdeki dönemdeki üretim, satış hacmi, kârlılık ve nakit yaratma potansiyellerine ilişkin beklentiler etkili oldu.
Tofaş'ta üretim ve kârlılık toparlanması beklentisi
Ünlü & Co, Tofaş'ı iç pazardaki zayıf görünüme rağmen şirket özelindeki üretim ve kârlılık toparlanması beklentisi nedeniyle model portföye dahil etti.
Kurumun değerlendirmesinde, K0 modelinin ihracat büyümesini desteklemesi, yıl sonuna doğru başlaması beklenen Kuzey Amerika sevkiyatları ile K9 (Doblo) modelinin eylül ayında lansmanı ve ekimde başlaması beklenen sevkiyatlarının satış hacmi ve kârlılığa katkı sağlayabileceği belirtildi.
Bunun yanında, Egea'nın yerini alabilecek yeni modelin önümüzdeki aylarda açıklanmasının Tofaş hissesi açısından yeni bir katalizör oluşturabileceği değerlendirildi.
Ünlü & Co, bu projeyi mevcut baz senaryo tahminlerine ve değerlemesine henüz dahil etmedi. Kurum, söz konusu gelişmenin mevcut 421 TL/hisse hedef fiyata ilave yukarı yönlü potansiyel yaratabileceğine dikkat çekti.
Kurum ayrıca Tofaş'ın yıllık 500 bin adede yükseltilen üretim kapasitesinin söz konusu projelerle birlikte 2028'den itibaren daha yüksek oranda kullanılabileceğini ve kapasite kullanımındaki artışın kâr marjlarının toparlanmasını destekleyebileceğini öngörüyor.
Stellantis'in Türkiye ve Fas'taki fabrikalarını 2030'a kadar tam kapasiteyle çalıştırma hedefi de Tofaş açısından uzun vadeli görünümü destekleyen unsurlar arasında gösterildi.
Ünlü & Co'nun yeni modelin olası katkısını içermeyen tahminlerine göre Tofaş'ın 2026 tahmini F/K çarpanı 9x, 2027 tahmini F/K çarpanı ise 5x seviyesinde bulunuyor. Kurum bu seviyeleri beklenen kâr büyümesine kıyasla cazip değerlendiriyor.
Ebebek'te güçlü hacim büyümesi öne çıktı
Model portföye alınan bir diğer hisse Ebebek oldu.
Ünlü & Co, şirketin dirençli talep yapısı, pazar payındaki devam eden kazanımları ve iyileşen nakit yaratımı nedeniyle EBEBK'yı portföye ekledi.
Kurum, temel ihtiyaç dışındaki perakende şirketlerinin önemli bölümünde görülen zayıf talep görünümüne karşın Ebebek'in güçlü hacim büyümesini koruduğuna dikkat çekti.
Şirketin Türkiye satış adetlerinin 2026'nın ilk yarısında yıllık bazda yüzde 21 arttığı belirtilirken, kârlılık ve nakit dönüşümünün de güçlü ciro büyümesini takip etmeye başladığı vurgulandı.
CCOLA portföyden çıktı, AL tavsiyesi korundu
Ünlü & Co'nun model portföyden çıkardığı hisselerden biri Coca-Cola İçecek oldu.
Ancak bu karar, kurumun CCOLA'ya yönelik uzun vadeli olumlu görüşünün değiştiği anlamına gelmiyor. Ünlü & Co, hisse için “AL” tavsiyesini ve 118 TL hedef fiyatını korudu.
Kurum, Coca-Cola İçecek'in güçlü ilk yarı performansının ardından daha zorlu baz etkisi ve yüksek maliyetli stokların gelir tablosuna yansıması nedeniyle 2026'nın ikinci yarısında kâr ivmesinin normalleşmesini bekliyor.
Dolayısıyla CCOLA'nın model portföyden çıkarılması, hisse için tavsiyenin “SAT” seviyesine çekildiği anlamına gelmiyor.
Ülker'de kısa vadeli kârlılık baskısı
Model portföyden çıkarılan diğer hisse ise Ülker oldu.
Ünlü & Co; zayıf yurt içi talep, yüksek promosyon yoğunluğu ve yüksek maliyetli stokların kısa vadede şirketin kârlılık ivmesi üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyor.
Buna karşın kurum, daha belirgin bir kârlılık toparlanmasının 2027 yılı hikâyesi olabileceğini değerlendiriyor.
Ülker için de model portföyden çıkarma kararına rağmen “AL” tavsiyesi ve 156 TL hedef fiyat korunuyor. Ünlü & Co ayrıca ULKER'in mevcut değerleme çarpanlarının ucuz göründüğüne dikkat çekiyor.
